面白いことが日本で最近起きている。日銀は金利引き上げの準備をしており、その効果は多くの人が予想する以上に大きい可能性がある。金利を0.75％に引き上げることを検討しており、これは過去30年で最も高い水準だ。これは小さな動きではない。

長い間市場を追っている人にとって、日本のキャリートレードは静かに市場を動かす要因の一つだった。ヘッジファンドやトレーダーは、ほぼ無料の円を借りて、ハイリスク資産、特に米国のテクノロジー株や債券に資金を投入してきた。日本の金利が上昇すると、状況は変わる。資金はリスク資産から流出し始め、「アンワインディング（巻き戻し）」と呼ばれる動きが起きる。

2024年7月の日銀の引き締めの最後の例は、その変化をよく示している。金利は0.5％に上昇し、その結果は劇的だった。円は高騰し、リスク回避の動きが強まり、ビットコインは約65,000ドルから50,000ドルへ数週間で急落した。まさにパニックだった。

しかし今回は、少なくとも表面上は状況が異なる。投資家はすでに円のロングポジションを持っているため、日銀の利上げは即座の反応を引き起こさない可能性がある。さらに、日本の国債の利回りはすでに今年大きく上昇し、何十年ぶりの高水準に達している。今後の金利上昇は、市場がすでに先回りして動いた結果とも言える。

一方、米連邦準備制度理事会（FRB）は先週、金利を25ベーシスポイント引き下げ、3年ぶりの最低水準に達した。ドル指数は7週間ぶりの安値をつけている。これは興味深いダイナミクスを生む。日本の金利が上昇する一方で、米国の金利は下がっている。これは典型的なグローバルなパニックシナリオではない。

現在、ビットコインは約72,800ドル付近にある。夏前の水準からは遠くない。私が注目しているのは、日本の財政状況だ。国の借金はGDPの240％に達している。もし経済状況が悪化すれば、これが大きなボラティリティの源になる可能性がある。特に、政府が大規模な財政拡張を計画しており、インフレ率は約3％に落ち着きつつある中で、日銀の信用も揺らぎ始めている。

円はドルに対して約156円で取引されている。歴史的に見て、円高はビットコインに対して下押し圧力をかける傾向があり、円安は価格を支えてきた。円の強さは世界の流動性条件を引き締め、ビットコインはこれらの動きに非常に敏感だ。

要するに、日本の金利は上昇しているが、マクロ経済の状況は複雑だ。1年前の単純なシナリオではない。日銀の動きに市場がどう反応するかを見守る必要があり、また今後数ヶ月の日本の財政状況から出てくるシグナルにも注意を払うべきだ。それが本当のサプライズの源になるかもしれない。