歴史的にかなりワイルドなことに突っ込んでみたところだ。ビットコインはほぼ6ヶ月連続で米国株に完全に負けていて、これは記録上初めてのことらしい。

10月初めから始まった、S&P 500に対する最長の記録的なパフォーマンス不振の期間について話している。Risk Dimensionsのマーク・コナーズがこれを指摘し、その数字も裏付けている。ビットコインのUSD建て価格は大きく下落：2026年第1四半期だけで約22％ダウン、2025年第4四半期の25％の下落に続いている。一方、S&P 500は比較的ほとんど動じなかった。このパフォーマンスギャップは…今回は違う。過去の調整はもっと急激だったが、すぐに燃え尽きていた。この間、ビットコインは何ヶ月もじわじわと下げ続けている。

これが面白いのは、ビットコインがもはやヘッジとして機能しているのか、それともただ株式と一緒に動くリスク資産に過ぎないのかという本当の疑問を投げかけている点だ。第1四半期は市場全体が崩壊し、ナスダックは最近の高値から10％超下落、過去4年で最悪の四半期だった。暗号資産もそれに続いた。

しかし、ここで興味深いのは、3月に米国とイランの緊張が高まり、すべてに衝撃を与えたときだ—原油が急騰し、ドルが上昇し、マージンコールが飛び交ったときに、ビットコインは驚くほど堅調に持ちこたえた。月間で約1％上昇し、金は11％も暴落した。コナーズは、以前の清算が十分なレバレッジを取り除いたため、ビットコインは物理的資産のような強制的な巻き戻しに直面しなかったと考えている。さらに、暗号資産は金よりも国境を越えて素早く動くという何かもある。

今後を見ると、この不振の連続自体が仕掛けの可能性もある。10月以降、ビットコインが遅れ続けている63日間のロールデータは、歴史的に見てこうした不均衡は逆転しやすい。パターンが続けば、ついにこの相対的な弱さが反転するフェーズに入るかもしれない。ただし、タイミングが問題だ—これは技術的な構造よりも、はるかに地政学に依存している。イラン情勢の展開、エネルギー市場やグローバルリスク志向の動き次第で、2ヶ月なのか2年なのか、本当の変化の時期が決まる。

現在のビットコイン価格は約72,000ドルだが、重要なのは日々の動きではなく、この6ヶ月間の不振サイクルがついに崩れるかどうかだ。今のセットアップは、まるで巻きつつあるように見える。