エネルギーインフレの鎖が解かれるも、「停戦幻想」はすぐに破れる

この局面の最も核心的な変化は、地政学的対立の前半戦において、金は「エネルギーインフレ」と「利上げ予想」の二重の圧力を同時に受けていることだ。3月のCOMEX金は10.9％急落し、2013年以来初めて月間で10％超の下落となった。停戦のニュース後、原油価格が暴落しインフレ懸念が緩和され、市場の利下げ期待は「利上げを見込む」から「年内に少なくとも一度利下げする」確率約65％へと急転し、ドル指数は弱含み、金への圧力要因は迅速に逆転した。

短期的には、停戦協定は非常に脆弱だ。第一財経の報道によると、アナリストは現在の反発は「安心感からの上昇」に過ぎず、交渉は依然として多くの障壁に直面していると指摘している。ホルムズ海峡の再開可否が重要な変数だ。もし停戦が破綻し、油価が再び急騰すれば、金は前半戦の「インフレ-利上げ」の圧力を再現し、さらには新たな売り圧力に直面する可能性もある。

国海証券の振り返りによると、戦争、油価と金の関係は一直線ではない。金がトレンド的な長期上昇局面を抜け出せるかどうかは、油価が実質的にインフレの中枢を押し上げるかどうかと、中央銀行の対応次第だ。

· シナリオ一：油価が90ドル付近に下落し、完全に紛争前に戻らない場合 → 金は高値を維持しつつ広範な変動を続ける可能性が高い；
· シナリオ二：停戦成立 + 米国経済の弱化 + FRBが利下げのシグナルを出す → 金は2003年以降のマクロ緩和局面のブル市場に切り替わる見込み；
· シナリオ三：交渉破綻、海峡の長期封鎖、油価が120ドル以上で新たな中枢を形成 → 金の最終的な上昇余地は理論上最大だが、前半は流動性の引き締めと高実質金利により抑制され続ける。

中長期的には、世界の政治経済秩序の再構築、ドル離れの進行、中央銀行の金購入継続が依然として主要な支えとなり、貴金属価格の中枢上昇トレンドは変わらない。