最新の13F報告書で、注目に値するものを見つけました。ビル・アックマンは明らかにAIに対して大規模な方向性の賭けをしており、数字を分解すると、その集中度は正直かなり尋常ではありません。

そこで、私が特に目を引かれた点はこちらです。パーシング・スクエア・キャピタル・マネジメントのポートフォリオは、わずか3つのAI銘柄だけでおよそ48%が占められています。これは分散ではなく、確信です。そして、アックマンがアクティビスト投資家として築いてきた実績を考えると、これは単なる偶然の資本配分ではありません。彼は明らかに、AIの物語の中で、時間とともに複利的に積み上がっていくと考える特定のものを見ているのです。

ビル・アックマンの13F報告書の保有ポジションを見ていきます。そこには、いまメガキャップ資金がどこへ流れているのかを示す、興味深い物語があります。

まずAlphabetです。2025年Q3時点で、投資資産の約19%を占めています。アックマンはクラスA株を約500万株、クラスC株を600万株超保有しています。多くの人はGoogleといえば検索だと思いがちですが、それは全体像の半分にすぎません。アックマンの見立てを動かしているのは、実際にはGoogle Cloudです。同社のクラウドインフラ事業は、いま前年比で47%成長しています。生成AIや大規模言語モデルをクラウドプラットフォームに直接組み込み、エンタープライズの顧客における採用を加速させています。

ただ、ここで本当に重要なのは別の点です。Googleの広告事業――Google検索とYouTubeの双方――が、これらのAI投資すべてに資金を回すキャッシュフローを生み出していることです。Alphabetは2025年末にバランスシート上の現金として$126.8 billionを保有しており、オペレーションから四半期ごとに$40 billion超を生み出しています。これが、四半期の業績圧力を気にせずにAIインフラで競争するための弾薬です。

2番目の主要ポジションはAmazonで、ポートフォリオの8.7%を占めています。パーシング・スクエアは580万株超を保有しています。多くの個人投資家はAmazonをeコマース企業だと見ますが、実はそれが最も低いマージンのビジネスです。本当の稼ぎ頭はAWS――Amazon Web Services――です。これは世界有数のクラウドインフラプラットフォームで、全クラウド支出の約3分の1をコントロールしています。AWSはQ4において、24%の一定為替ベースの成長を記録し、インフラにAIを積極的に統合して、顧客を支え、この成長率をさらに押し上げています。

面白いのは、Amazonが収益源を多様化し、かなりの利益率を生み出せるようになっている点です。Prime Videoのコンテンツライブラリ――独占のNFL木曜ナイトフットボールやNBAの試合を含む――が、正当な利益の源泉になりつつあります。広告事業も爆発的に伸びており、月間の数十億規模のマーケットプレイス訪問者を活用しています。Alphabetと同様に、Amazonも約$123 billionの現金および現金同等物を保有しているため、妥協することなく成長へ投資するための体力があります。

しかし、ここからが本当に興味深いところです。ビル・アックマンの13F報告書における最大のポジションは、実はUber Technologiesで、投資資産の約20%です。これは30+ million株の持ち分です。そして、これが私の注意を引いたのは、アックマンが「本当のAIの機会」がどこにあると考えているかを示しているからです。

Uberはライドシェア事業で、クラウドインフラに比べると地味に聞こえますが、市場のダイナミクスは実際に爆発的です。Straits Researchによれば、グローバルなライドシェアのアドレス可能市場は、10X成長が見込まれており――2025年の$88 billion未満から、2033年には$918 billionへ――となっています。これは誤字ではありません。そしてUberは、昨年時点で米国市場の76%シェアを持つ最前線にいます。

ただ、多くの人が見落としがちなのは、Uberの事業全体がAIに依存していることです。ルート最適化、ダイナミックプライシングのモデル、ドライバーと乗客のマッチング――これらすべてがAIで動いています。同社は、ライドシェアにおける競争上の優位（競争のとっかかり）を維持するためだけでも、継続的なAI投資が必要です。ですがUberには、Uber Eatsのフードデリバリーに加え、貨物のロジスティクス事業もあり、どちらもAI対応で、そしてどちらも景気循環（経済サイクル）に連動しています。拡大局面では、3つのセグメントすべてが同時に成長し得ます。

つまり、ビル・アックマンの13Fポートフォリオの配置を俯瞰すると、さまざまなAIアプリケーションにまたがる賭けが見えてきます。AlphabetとAmazonは、企業がその上に構築していくAI搭載のクラウドインフラへの賭けです。Uberは、実世界のロジスティクスとマッチングの課題に適用されるAIへの賭けです。表現は異なりますが、根底にあるテーマは同じです。

注目すべきは集中度です。3銘柄で48%というのは、140.6億ドルのファンドとしては攻めています。ですが同時に、アックマンが「マグニフィセント・セブン」の熱狂にただ乗っているだけではなく、実際にリターンを生むAIの物語がどれなのかを、具体的に賭けていることも示唆しています。クラウドインフラの投資は、エンタープライズの採用が進むカーブを考えると理にかなっています。Uberの賭けはより逆張りです。なぜなら、多くのAI資金は半導体やソフトウェア企業に流れており、ロジスティクス・プラットフォームにはあまり向かっていないからです。

タイミングも考慮に値します。これらの13Fポジションは2025年Q3に提出されたものなので、私たちはアックマンが約6か月前に何を考えていたのかを見ています。その後、市場は動きましたが、根本の論旨――AI投資は株主価値を大きく生み出す――はそのまま維持されています。

1つ指摘すると、これら3社はいずれも「要塞のような」強固なバランスシートを持っています。AIの機会を追いかけるために現金を燃やしているわけではありません。彼らは大きな営業キャッシュフローを生み出しており、配当、自社株買い、そして積極的なテック投資を同時に支えています。これは、黒字化していない小規模なAI企業とは異なるリスクプロファイルです。

AI分野で、賢いお金が実際にどこへ資本を投下しているのかを理解しようとしているなら、ビル・アックマンの13F報告書は調べる価値があります。これは売買の推奨ではありませんが、少なくとも、実績ある億万長者の投資家がポートフォリオのほぼ半分を、特定の3つのAI銘柄に投じているなら、その背後には単なるトレンド追随ではなく、首尾一貫した論理があることを示しています。

2033年までに$918 billionへ成長する見通しのライドシェア市場の成長予測が特に興味深いのは、それが、適切なポジショニングを取っていれば時間とともに複利的に積み上がり得るタイプの長期トレンドだからです。アックマンの賭けがうまくいくかどうかは、実行と市場環境次第です。しかし、そのポジショニング自体が、半導体やLLMだけでなく、より広範なAIの機会について本気で考えている資金の動きを示しています。