今、暗号市場は本当に分裂しています。一方にはGalaxy Digitalが年末のターゲットを185kドルから120kドルに引き下げ、他方にはJPMorganが今後6〜12ヶ月で170kドルを維持し続けると主張しています。そして私は思うのです：本当に正しいのは誰なのか？

答えは思ったよりもシンプルです。すべては流動性次第です。ドルが豊富にあるときは、資本はリスク資産に流れ込み、暗号も上昇します。流動性が縮小すると、すべてが国債や現金に戻ります。これだけのことです。そして今、アメリカ政府が史上最大のシャットダウンを記録し、流動性は凍結されています。財務省の残高は1兆ドル近くに達しています。これが最近の下落の理由です。

しかし、ここからが面白くなります。ベア派はこう言います：見てください、11月の地方選挙で民主党が勝利し、トランプは苦戦しています。これは暗号に対する規制がより厳しくなることを意味します。もし2026年に民主党が議会を再掌握すれば、好調な政策に賭けていた資本はすべて見直しを迫られるでしょう。これは説得力のある議論です、否定しません。

しかし、ブル派にはさらに強力なポイントがあります。Real VisionのRaoul Palは、我々は転換点に近づいていると言います。政府は間もなく再開し、その際には今後数ヶ月で財務省は250〜350億ドルを支出し始めるでしょう。Fedはすでにオーバーナイトレポの操作を再開しています。資金の流れが再び始まれば、流動性は緩み、暗号も再び動き出すことができるのです。

Arthur Hayesは興味深い詳細も付け加えています。7月から今日までのドルの流動性が8％減少したことを指摘しています。しかし、再開後に財務省が支出を始めれば、流動性はリバウンドし、ビットコインを押し上げるでしょう。彼はこれを「見えないQE」と呼びます。米国は毎年約2兆ドルの新たな債務を発行し続ける必要があり、これがドルの供給を拡大し続けるのです。これは暗号にとって純粋な燃料です。

もう一つ、ブル派が強調している要素があります：CLARITY法案が急速に進展しています。わずか4ヶ月で下院から上院へと通過し、超党派の支持を得ています。2025年末までに承認されれば、デジタル資産の規制権限はSECからCFTCに移されることになります。これにより不確実性は減少し、より明確な規制が整い、銀行やブローカーはついに大規模なスポットETFを運用できるようになるのです。これは暗号を新たな高みへと押し上げる触媒となり得ます。

さて、誰も直面したくない真のリスクは何でしょうか：アメリカ経済が本当にリセッションに入ったらどうなるのか？ビットコインはこれまで完全なリセッションサイクルを経験したことがありません。2001年のドットコムバブルや2008年の金融危機はビットコイン誕生前の出来事です。したがって、その振る舞いは未知数です。金のような安全資産として機能するのか、それともテック株のように崩壊するのか？これが本当の不確実性です。

現在のシグナルは混在しています。雇用の伸びは鈍く、消費者支出は減少し、食料インフレが中産階級を締め付けています。これらの傾向が続けば、2026年は非常にリスクの高い年になるかもしれません。しかし同時に、トランプとマスクが和解しつつあり、共和党は勢力を固めており、Fedのトップがより利下げに好意的な人物に交代する可能性も現実的です。

では、私の見方はどうか？それは時間軸次第です。短期的には、今後数週間はボラティリティが高いでしょう。Galaxyの保守的なターゲット120kドルは、政府の再開と最初の支出データが出るまでは維持されるかもしれません。中期的には、流動性が本当に拡大し、CLARITY法案が通れば、JPMorganの170kドルのターゲットもより信頼できるものとなるでしょう。長期的には、Raoul Palが示唆するように、5年サイクルが4年サイクルに取って代わるなら、ピークは2026年第2四半期に到達し、今こそポジションを取る絶好のタイミングかもしれません。

本当のリスクは政治ではなく、不確実性そのものです。市場が2026年の選挙結果を長期間予測できなければ、資本は待機状態にとどまり続けます。そして、それは一方の敗北よりも大きなダメージをもたらす可能性があります。最も重要な質問は：次のリセッションで暗号はどう反応するのか？おそらく答えは2026年にならないとわからないでしょう。それまでは議論を続け、市場は引き続きボラティリティに晒されるでしょう。唯一の確実なことは、暗号はまだコントロールできない要因に基づいて上昇または下落を続けるということです。