Saya baru saja meninjau analisis terbaru dari Dune tentang stablecoin dan ada hal-hal yang pasti tidak kamu duga. Sementara semua orang berbicara tentang "penawaran melebihi 300 miliar", tidak ada yang benar-benar memberi tahu apa yang sedang terjadi di balik layar.

Yang menarik adalah bahwa pemandangan ini berubah cukup banyak sejak Januari. USDT dan USDC tetap mendominasi dengan 189,76 miliar dan 77,75 miliar masing-masing, tetapi yang menarik perhatian saya adalah bagaimana sisa pasar bergerak. USDS mencapai 11,49 miliar, PYUSD mencapai 3,44 miliar, dan bahkan ada pemain baru seperti USD1 dengan 2,15 miliar.

Tapi di sinilah yang paling menarik: distribusi penawaran antar rantai sama sekali berbeda dari bagaimana volumenya bergerak. Base memimpin transfer dengan 5,9 triliun dolar meskipun hanya memiliki 4,4 miliar dalam penawaran. Ethereum mempertahankan 176 miliar dalam penawaran tetapi volumenya jauh lebih kecil. Tron tetap menjadi pusat pembayaran lintas batas dengan pergerakan yang konstan.

Dalam hal siapa yang memilikinya, 77% dari penawaran teridentifikasi. CEX memiliki 80 miliar, paus (whales) 39 miliar, dan yang menarik adalah bahwa USDT, USDC, dan DAI memiliki distribusi yang sangat luas dengan 10 dompet teratas mereka mengendalikan hanya 23-26% dari penawaran. Tapi yang lain seperti USD0 memiliki konsentrasi ekstrem dengan 99% terkonsentrasi di 10 dompet.

Apa yang benar-benar penting adalah kecepatan. USDC berputar 14 kali sehari di Base tetapi hanya 0,2 kali di Ethereum. USDT lebih lambat tetapi sangat stabil. USDe dan USDS dirancang untuk menghasilkan hasil, jadi kecepatan rendah mereka sengaja dibuat.

Dan ada sesuatu lagi yang sedang muncul: ekosistem stablecoin dalam mata uang lokal. Ada 200 stablecoin yang dilacak dalam lebih dari 20 mata uang fiat. Real Brasil memiliki 141 juta dalam penawaran, ada token dalam naira (NGN) dan aset lokal lainnya. Ini penting karena membuka saluran akses ke pasar yang secara historis bergantung pada USDT untuk remitansi dan pembayaran internasional. Bayangkan bisa mengonversi naira langsung ke USDT melalui stablecoin lokal alih-alih melalui perantara tradisional.

Volume total transfer pada Januari adalah 10,3 triliun dolar, lebih dari dua kali lipat dari setahun yang lalu. Tapi data kunci di sini adalah: 90% dari volume tersebut diklasifikasikan dalam kategori aktivitas tertentu. Ini bukan hanya "volume", ini adalah infrastruktur pasar, pinjaman kilat, aliran CEX, operasi penerbit.

Institusi dan regulator mempercepat masuknya, dan apa yang kamu lihat di data ini adalah apa yang mereka butuhkan untuk memahami pasar. Tidak cukup hanya mengetahui total penawaran. Kamu perlu tahu siapa yang memilikinya, seberapa cepat pergerakannya, di rantai mana, dan untuk apa sebenarnya digunakan.