Bitcoin tetap stabil di sekitar $72.800 saat ETF spot baru saja menarik masuk $155 juta dolar kemarin. Itu sekarang sekitar $1,47 miliar yang mengalir dalam dua minggu terakhir, yang cukup solid setelah sebelumnya cukup tenang di awal tahun. Terasa seperti uang institusional akhirnya menjadi lebih nyaman dengan dasar harga yang telah kita temukan.

Tapi inilah masalahnya - gambaran di on-chain menunjukkan cerita yang berbeda. Data dari Glassnode menunjukkan keuntungan yang direalisasikan telah turun sekitar 63% sejak awal Februari, dan hanya 57% dari pasokan Bitcoin saat ini yang benar-benar dalam keuntungan. Itu secara historis adalah tingkat yang biasanya terlihat sebelum pasar bearish yang lebih dalam mulai terjadi. Bukan endorsement yang sangat positif.

Yang menarik adalah bagaimana narasi tentang Bitcoin sedang bergeser. Pedagang dan investor semakin melihatnya sebagai lindung nilai geopolitik 24/7 alih-alih sekadar aset risiko lainnya. Berbeda dengan emas, Bitcoin dapat berpindah lintas batas secara instan, yang masuk akal selama masa ketegangan. Aliran ETF ditambah ketahanan Bitcoin selama stres geopolitik baru-baru ini tampaknya memperkuat pandangan tersebut di kalangan beberapa pelaku.

Satu hal yang perlu diingat - aliran ETF $155 juta dolar tersebut tidak selalu langsung berkontribusi pada tekanan beli di pasar spot. Peserta yang berwenang dapat membuat dan menjual short ETF sebelum benar-benar mendapatkan Bitcoin, yang menunda saat uang tersebut benar-benar masuk ke pasar. Jadi, aliran tersebut terlihat bagus di atas kertas, tetapi permintaan nyata di bawahnya masih terlihat cukup rapuh berdasarkan apa yang ditunjukkan oleh chain.