Baru saja menyelami kejadian likuidasi besar-besaran di dunia kripto yang terjadi kembali di bulan Oktober, dan jujur saja ini sangat gila betapa banyak kerusakan yang menyebar melalui pasar dalam waktu yang sangat singkat. Lebih dari 19 miliar dolar dalam posisi leverage dihapuskan dalam hampir satu hari — kejadian likuidasi kripto terbesar yang pernah dilihat siapa pun. Tekanan sebesar itu tidak hilang dengan tenang begitu saja.

Jadi inilah yang sebenarnya terjadi. Bitcoin turun ke $106.560, Ethereum jatuh ke $3.551, dan Solana merosot ke $174. Beberapa altcoin kecil benar-benar hancur — turun 75% dalam hitungan menit. Rata-rata token di seluruh pasar turun sekitar 47%, yang sebenarnya melampaui crash Mei 2021 dari segi tingkat keparahan. Open interest futures perpetual menyusut 43% dalam semalam, dengan satu platform derivatif utama mengalami penurunan 57% dalam beberapa jam saat posisi-posisi dipaksa untuk dilikuidasi. Kejadian likuidasi yang cukup brutal di seluruh pasar.

Pemicu utamanya adalah Trump mengumumkan tarif 100% untuk impor dari China, yang membuat pasar saham dan komoditas ketakutan besar. Guncangan makro tersebut memukul crypto di saat yang paling buruk — semua orang sudah terlalu leverage dengan open interest yang mencapai rekor tinggi dan posisi long yang penuh sesak. Satu pengumuman makro dan tiba-tiba semuanya berantakan. Sebuah stablecoin kehilangan peg di salah satu bursa utama, yang menciptakan gelombang likuidasi sekunder di berbagai kategori token dan platform derivatif. Satu domino jatuh, yang lain pun ikut terguling.

Yang benar-benar mencolok bagi saya adalah betapa rentannya infrastruktur tersebut. Likuiditas mengering secara instan, buku pesanan menghilang, dan latensi bursa menjadi masalah. Ketika Anda memiliki mekanisme jaminan bersama dan oracle harga khusus bursa yang semuanya terhubung, krisis likuiditas di satu area menjadi ujian stres sistemik bagi semua orang. Market maker menarik tawaran mereka, kedalaman pasar menghilang, dan volatilitas pun melambung. Bahkan platform yang didanai dengan baik pun tampak rentan ketika likuiditas menghilang di mana-mana sekaligus.

Setelah dasar tercapai, ada sedikit rebound ke $116.000, tetapi tidak bertahan. Pasar menjadi lebih berhati-hati sejak saat itu — modal entah di luar pasar atau melakukan rotasi pendek. Beberapa token seperti Synthetix mendapatkan momentum dari kejadian tersebut, tetapi pasar altcoin secara umum kesulitan menemukan arah. Sampai kita melihat pemulihan yang berkelanjutan dan katalis baru, tampaknya kejadian likuidasi kripto seperti ini mengingatkan semua orang bahwa leverage dan likuiditas tipis tidak cocok dipadukan. Pasar masih mencerna apa yang terjadi dan di mana posisi berikutnya.