Baru saja memperhatikan sesuatu yang mengkhawatirkan dalam ekonomi penambangan saat ini. Penambang Bitcoin menghadapi kerugian besar, dengan biaya produksi sekitar 88.000 dolar per koin sementara Bitcoin diperdagangkan sekitar 72.000 dolar. Itu selisih hampir 16.000 dolar per blok yang ditambang, yang berarti penambang rata-rata beroperasi dengan kerugian.

Situasinya benar-benar memburuk dalam beberapa minggu terakhir. Ketegangan geopolitik di Timur Tengah menyebabkan lonjakan harga energi, dengan minyak melewati 100 dolar dan Selat Hormuz hampir ditutup. Ini langsung mempengaruhi biaya listrik, terutama untuk 8 hingga 10 persen dari hashrate global yang beroperasi di wilayah yang sensitif terhadap pasokan energi Timur Tengah.

Jaringan sudah menunjukkan tanda-tanda tekanan ini. Kesulitan menurun sebesar 7,76 persen, penurunan besar kedua tahun ini. Hashrate turun ke sekitar 920 EH/s, jauh di bawah rekor satu zetahash yang dicapai tahun lalu. Dan waktu blok membentang lebih dari 12 menit daripada target 10 menit.

Yang benar-benar menarik perhatian saya adalah bagaimana penambang beradaptasi. Operasi besar yang terdaftar di bursa tidak tinggal diam. Mereka secara besar-besaran diversifikasi ke AI dan komputasi berkinerja tinggi, yang menawarkan pendapatan yang jauh lebih stabil daripada penambangan Bitcoin yang merugi. Marathon Digital, Cipher Mining, dan lainnya mengembangkan kapasitas pusat data mereka secara paralel.

Namun ada masalah struktural. Ketika penambang tidak menutupi biaya mereka, mereka menjual Bitcoin untuk membiayai operasi mereka. Tekanan jual ini datang ke pasar yang sudah rapuh, dengan 43 persen dari total pasokan dalam kerugian dan efek leverage yang besar mendominasi pergerakan harga. Ini adalah siklus yang memperkuat dirinya sendiri.

Penyesuaian kesulitan berikutnya akan datang awal April dan diperkirakan akan terus menurun sesuai prediksi. Jika Bitcoin tetap di bawah 88.000 dolar, eksodus penambang akan berlanjut dan kesulitan terus menurun. Jaringan secara otomatis melakukan koreksi, tetapi periode antara saat biaya melebihi pendapatan dan saat kesulitan cukup menurun untuk mengembalikan profitabilitas adalah saat kerusakan terjadi, baik bagi penambang maupun pasar spot yang menyerap penjualan paksa mereka.

Ini adalah kisah yang melampaui sektor penambangan. Ini benar-benar soal struktur pasar dan ketahanan jaringan Bitcoin terhadap guncangan eksternal.