Akhir-akhir ini saya cukup memperhatikan pergerakan yen, dan memang ada dinamika menarik yang sedang berlangsung saat ini. Derek Halpenny dari MUFG baru saja menyoroti sesuatu yang patut diperhatikan – USD masih menjadi mata uang terkuat di antara mata uang G10, tetapi yen mulai mendapatkan tawaran beli seiring memburuknya sentimen risiko.

Ini yang menarik perhatian saya: jika kita melihat aliran safe-haven yang lebih serius ke obligasi AS, kita bisa melihat yen benar-benar mulai bergerak. Itu adalah pola yang biasa terjadi saat risiko menurun. Saat ini berada di sekitar level 5.500 yen per USD secara umum, tetapi titik fokus utama yang diperhatikan semua orang adalah level 160 USD/JPY.

Bagian yang rumit bagi BoJ adalah bahwa Gubernur Ueda baru saja mengonfirmasi bahwa mereka masih mempertimbangkan kenaikan suku bunga jika kondisi ekonomi berjalan sesuai harapan – tetapi kemudian langsung menambahkan catatan tentang konflik di Timur Tengah yang berpotensi memiliki dampak signifikan terhadap ekonomi global. Itu pada dasarnya kode untuk "kami tidak akan menaikkan suku bunga jika situasinya tetap kacau."

Kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan April sebenarnya cukup bertahan – saat ini diperkirakan sekitar 15bps dibandingkan 17bps minggu lalu – tetapi jujur saja, jika situasi di Timur Tengah ini berlanjut, saya perkirakan peluang tersebut akan menyempit cukup cepat. Sulit membenarkan pengetatan kebijakan saat ketidakpastian geopolitik meningkat.

Yang juga menarik adalah risiko intervensi di dekat level 160. Menteri Keuangan Katayama menyebutkan bahwa negara-negara G7 memiliki "pemahaman bersama" bahwa mata uang harus bergerak secara "stabil," dan mari kita jujur – jika yen melemah menuju 160, MoF akan memiliki alasan yang cukup mudah untuk turun tangan. Itu sebenarnya faktor dukungan yang bisa mengurangi dorongan untuk menjual yen lebih lanjut.

Satu hal yang menguntungkan bagi para bearish adalah bahwa dana leverage sudah mulai mengurangi posisi short yen mereka sebelum semua ini terjadi. Hingga Selasa lalu, posisi short mereka berada pada level terendah sejak Agustus, jadi kita tidak akan melihat reli short-covering besar seperti beberapa bulan lalu. Posisi tersebut memang tidak lagi ada.