Saya sedang menyelidiki sesuatu yang menarik perhatian saya tentang bagaimana bank sentral sebenarnya menangani situasi. Pendekatan Kebijakan Moneter Bank Nasional Swiss tahun lalu cukup menarik — mereka pada dasarnya tetap pada jalur mereka sementara inflasi tetap cukup terkendali. Perlu dipahami apa yang sebenarnya terjadi di sana.

Jadi begini tentang situasi inflasi di Swiss. Sepanjang tahun 2025, mereka menjaga harga tetap sangat stabil dibandingkan dengan kebanyakan ekonomi maju lainnya. Kita berbicara tentang harga konsumen naik hanya 1,2% tahun-ke-tahun pada Februari, dengan inflasi inti di 1,0%. Itu benar-benar rendah jika dilihat dari konteks global. SNB memiliki banyak ruang untuk bergerak karena hal ini, yang membentuk seluruh pendekatan kebijakan moneter mereka.

Yang menarik adalah mengapa Swiss mampu mengelola ini. Itu bukan kebetulan. Mata uang mereka yang kuat secara alami menjaga biaya impor tetap rendah. Mereka memiliki campuran energi yang beragam sehingga tidak terlalu terpapar fluktuasi harga bahan bakar fosil. Ada faktor budaya terkait moderasi upah yang sebenarnya membantu menahan inflasi jasa. Dan regulasi pasar perumahan mereka cukup ketat. Semua faktor ini bersamaan membuat SNB tidak menghadapi tekanan yang sama seperti bank sentral lain.

Kerangka kebijakan moneter SNB unik karena mereka memiliki otonomi nyata. Mereka tidak terikat oleh tekanan politik yang sama seperti misalnya ECB atau Fed. Kemerdekaan ini penting — mereka bisa fokus murni pada kondisi domestik. Meski begitu, mereka tetap harus berhati-hati dalam pengelolaan mata uang karena Swiss sangat bergantung pada ekspor. Franc yang terlalu menguat bisa merugikan daya saing.

Melihat angka-angka dari periode tersebut, EUR/CHF berkisar sekitar 0,96-0,98 dan USD/CHF tetap di kisaran 0,88-0,92. Cukup stabil, sebenarnya. Pasar pada dasarnya memperkirakan bahwa SNB akan tetap stabil sepanjang 2025 dan mungkin tidak menaikkan suku bunga sampai akhir 2026. Ini berbeda dengan apa yang dilakukan ECB — mereka secara bertahap memperketat — dan Fed yang berhati-hati. Bank of Japan pun perlahan menormalkan kebijakan. Jadi, ada divergensi menarik dalam pendekatan bank sentral utama.

Apa arti ini secara khusus untuk franc cukup kompleks. Kebijakan moneter dovish biasanya mendorong mata uang turun, kan? Tapi franc Swiss memiliki kualitas safe-haven yang melawan logika itu. Ketika risiko global menurun, orang membeli franc terlepas dari apa yang dilakukan SNB. Jadi, ada ketegangan antara sinyal kebijakan dan perilaku pasar.

Latar belakang ekonomi cukup solid. Swiss diperkirakan mengalami pertumbuhan moderat sepanjang 2025-2026, sektor ekspor mendapat manfaat dari permintaan global yang pulih, konsumsi domestik tetap tangguh, dan pengangguran tetap rendah. Pasar tenaga kerja kuat. Sistem keuangan juga sehat — bank-bank cukup modal, utang rumah tangga stabil, dan neraca perusahaan dalam kondisi baik.

Peserta pasar pada dasarnya memperkirakan SNB akan mempertahankan kebijakan moneter yang akomodatif sepanjang 2025. Imbal hasil obligasi tetap dekat level terendah sejarah, kurva hasil tidak terlalu curam, pasar saham mencerminkan kepercayaan terhadap kondisi yang terus longgar. Tingkat swap inflasi menunjukkan ekspektasi yang stabil. Semuanya mengarah ke narasi yang sama.

Melihat kembali dari tahun 2026, analisis itu cukup akurat. Posisi dovish SNB tahun lalu masuk akal mengingat lingkungan inflasi yang jinak yang mereka hadapi. Pendekatan mereka disesuaikan untuk mendukung ekonomi Swiss sambil mengelola situasi mata uang. Mereka tetap fleksibel untuk menyesuaikan jika situasi berubah, yang merupakan strategi cerdas saat menghadapi ketidakpastian global. Kemerdekaan dalam kebijakan moneter ini patut dihargai — mereka bisa merespons apa yang benar-benar dibutuhkan Swiss daripada terombang-ambing oleh tekanan eksternal.