"Fondo individual" completa decenas de millones en la primera etapa, ¿terminará la era de los grandes equipos de VC?丨Entrar en el juego

Preguntas a AI · ¿Por qué Ruan Fei eligió el modo Solo VC para desafiar a las instituciones tradicionales de capital riesgo?

「Solo, AI, Globalización.」

「Entrar en juego」es una sección fija de «Olas en la Corriente Oculta». Surge de nuestro descubrimiento de que los modelos operativos que alguna vez fueron efectivos enfrentan nuevos desafíos, y las reglas del sector heredadas de Occidente a Oriente se han desmoronado. La gente busca una nueva carta de innovación y capital, y un nuevo orden. Y “entrar en juego” es una de las actitudes más valiosas.

「Entrar en juego」nació en medio de un cambio radical. Resumiendo en una frase el objetivo de esta sección: buscamos encontrar nuevos jugadores y nuevas formas de jugar que se adapten mejor a entornos en constante cambio. A continuación, la decimosexta entrega de esta sección.

Texto｜Ren Qian

Edición｜Chen Zhiyan

La IA está reconfigurando la forma organizativa de todas las industrias. Desde el desarrollo de software hasta la creación de contenido, la revolución de los “superindividuos” ha provocado la ola OPC (empresa unipersonal) que arrasa a nivel global.

Esta ola también ha impactado en la industria del capital riesgo. Para 2025, el fondo gestionado de forma independiente por el inversor de Silicon Valley Elad Gil ganó 130 mil millones de dólares. En medio del invierno de recaudación de fondos global, logró captar 3 mil millones de dólares para su cuarta fase, siendo tres veces el tamaño de la tercera en 2023, e incluso superando los logros de muchos Mega Funds del año pasado. Este fondo, fundado en 2020, no tiene equipo: todas las decisiones las toma Gil solo, pero ha invertido en empresas transformadoras como Instacart, Figma y otras infraestructuras de impacto.

Como ex vicepresidente estratégico de Twitter, ex gerente de producto de Google y cofundador de Color Genomics, Gil ha creado desde cero empresas tecnológicas valoradas en miles de millones, y nunca ha sido un “desconocido”. Pero desde otra perspectiva, su experiencia quizás también invite a reflexionar: ¿en un contexto de alta densidad cognitiva personal, apalancamiento de IA y decisiones planas, la desinstitucionalización del VC puede realmente consolidarse en masa?

En China, en los últimos dos años, también han surgido algunos intentos de Solo VC. Recientemente, «Olas en la Corriente Oculta» ha sabido en exclusiva que un inversor veterano, Ruan Fei, ha fundado un fondo dedicado a la inversión global —Captain Vanguard Capital (Fengling Capital). Fengling Capital es una institución de VC que desde el día uno opera con doble moneda y en formato solo GP, y actualmente ha cerrado decenas de millones de RMB en su primer ciclo. Al mismo tiempo, también está en proceso de captar fondos en dólares por varios millones de dólares.

Ruan Fei tiene doble titulación en Electrónica y Relaciones Internacionales por la Universidad de Pekín, además de un posgrado en Electrónica Física. Con más de diez años en inversión de VC, especialmente en inversión transfronteriza y global, ha sido director de inversión en Innovation Works, director senior de inversión en Fosun Ruituo Capital, y responsable de negocios internacionales en RiChu Capital.

En la última década, Ruan Fei se ha centrado casi exclusivamente en la globalización de empresas chinas. Desde su experiencia en la era de los “Cinco Tigres de Bantian”, pasando por repartir entregas en Bangalore a altas horas, hasta sobrevivir a la tormenta de bloqueo de Amazon, ha atravesado ciclos completos: de herramientas de internet móvil, comercio transfronterizo, marcas DTC, hardware inteligente y AI globalizada. Ha invertido en proyectos como Zhongli股份 (SH603194), Uniuni, HeSheng Innovation Dreo, YuanDing Smart Aiper, WanYiTong Overseas Warehouse, DaYu Unlimited, Velotric, Voila, entre otros. Ha trabajado, investigado y vivido en mercados como India, Sudeste Asiático, Oriente Medio y EE. UU., invirtiendo en el extranjero con más de 400 millones de RMB, con salidas que superan los 500 millones, y con varias veces esa cantidad en beneficios aún en balance.

De cara al futuro, Fengling Capital centrará sus inversiones en la salida al extranjero y en industrias globalizadas, principalmente en marcas y servicios en mercados de alto consumo en Europa y EE. UU. Ruan Fei comenta a «Olas en la Corriente Oculta» que le interesa más cómo cambian y qué oportunidades surgen en las necesidades tradicionales de “vestirse, alimentarse, vivir y desplazarse” en la era de nuevas tecnologías, con foco en “IA y la conexión con el mundo físico + globalización”.

Para Ruan Fei, optar por el formato Solo VC es más que una estrategia: es un símbolo, una evolución consciente de un veterano en inversión global. Con una década de experiencia en mercados verticales, busca captar oportunidades estructurales, y el modelo OPC es su campo de prueba ideal — cadenas de salida al extranjero con largos procesos, que requieren profunda comprensión local, y que son naturalmente adecuados para “individuos con alta densidad cognitiva”, en lugar de grandes equipos “intensivos en capital”.

«Olas en la Corriente Oculta» conversó recientemente con Ruan Fei sobre los ciclos que ha atravesado y su visión de un futuro diferente al convencional.

A continuación, su relato, editado —

Parte 01

El VC tradicional está fallando

Desde 2026, mirando hacia atrás, la industria de capital riesgo china ha recorrido 34 años. Si la “doble creación” de 2015 fue el punto de inicio de un auge ardiente, hoy, el VC tradicional ha llegado a un cruce de caminos donde debe responder a la cuestión de su supervivencia.

Antes de decidir fundar un “fondo unipersonal”, reflexioné una y otra vez: ¿realmente las instituciones de capital riesgo actuales son más avanzadas que una tienda de conveniencia?

La conclusión es desalentadora. La mayoría de los fondos existentes en VC, en gestión y eficiencia, ni siquiera alcanzan a una tienda de conveniencia. En una tienda, los productos de necesidad básica están en lo más profundo, los productos con mayor margen (cigarros, chicles, etc.) en la caja, y el sistema automatiza inventarios y reparto de beneficios. En cambio, en nuestras instituciones de VC, la gestión interna de proyectos todavía suele estar en etapas de hojas Excel, con información dispersa y costos de gestión elevados por la estrategia de “manada de lobos”.

Una crisis aún más profunda radica en que el modelo “gran ejército” está generando un enorme desgaste interno.

¿Ganar gestión o Carry?

Para un modelo de inversión de riesgo en sentido estricto, los ingresos principales provienen de dos fuentes:

Primero, las tarifas de gestión, generalmente el 2% del tamaño del fondo anual, que cubren los costos operativos; y las ganancias excedentes, el Carry. Según los métodos predominantes en China, cuando los beneficios del fondo superan un rendimiento anual fijo, el excedente se reparte en un 20% para el gestor y 80% para los inversores.

Un fondo con duración de 8 a 12 años, suele ver el Carry después de unos 5 años. Esto genera dos caminos: uno, hacer crecer rápidamente el tamaño para ganar el 2% de gestión y sostener un equipo grande; otro, seleccionar cuidadosamente para maximizar el Carry.

En mercados en auge, los grandes fondos pueden atraer talento con altas tarifas de gestión, usando sesgos de supervivencia para mantener su volumen. Pero cuando el mercado cae, con rendimiento inestable y presión contraria, estos fondos se vuelven mediocres.

GP y LP, que deberían ser comunidad de intereses, se vuelven en un dilema.

“Esculpir en la mierda” no tiene sentido

En la estructura tradicional de VC, quienes conocen mejor los proyectos suelen no tener poder de decisión, y los decisores no están en primera línea.

Esto lleva a que muchos gestores se conviertan en “FA internos”: para demostrar que un proyecto vale la pena, dedican mucho esfuerzo en hacer informes elaborados, que llamo “esculturas en la mierda”. Además de ser un autoengaño, estos trabajos no aportan nada a la rentabilidad final, y con la IA popularizándose, estas tareas serán reemplazadas por máquinas.

Peor aún, hay una desconexión en los incentivos. Debido a la alta rotación, los no socios difícilmente alcanzan a recibir Carry en la salida del proyecto; su ingreso sigue siendo salario y bonificación. Esto hace que muchos solo quieran “lanzar el proyecto”, y si gana, hacen currículum y cambian de trabajo; si pierde, se van sin más.

“El gran estanque de ciegos” y su dilema a largo plazo

Aparte de la IA, el mercado carece de oportunidades de inversión en consumo masivo, como en la era de Internet móvil. Por eso, los Mega Funds basados en Internet móvil necesitan continuamente ampliar en nuevas áreas para mantener el tamaño del fondo.

Con proyectos cada vez más “tecnología dura”, el conocimiento especializado necesario aumenta, y los fondos generalistas tienden a volverse mediocres y seguir tendencias. La esencia del VC era aprovechar la asimetría cognitiva, pero la banalización del conocimiento también lleva a rendimientos mediocres.

Por eso, creo que el VC necesita una reforma radical. No solo en qué invierte, sino en la forma organizativa.

Parte 02

Decisión Solo, IA como asistente, enfoque en globalización

Decidí crear un campo de prueba: Captain Vanguard Capital (Fengling Capital). Su fórmula central es: Solo VC + Gestión con IA + Globalización.

No fue una decisión impulsiva, sino una respuesta a la transformación de la productividad.

Antes, la tarifa de gestión sustentaba equipos de decenas o cientos de personas, porque recopilar información, organizar datos y preparar informes requería mucha mano de obra. Pero ahora, salvo en dos extremos —el trato con emprendedores y LPs—, todo puede ser reestructurado.

Ya desarrollé mi “asistente de gestión post-inversión” y “sala de operaciones post-inversión”. Con un Agente de IA, puedo organizar datos de las empresas invertidas en formatos específicos, generar informes profesionales, e incluso desglosar las historias de las rondas de financiación. Lo que antes hacía un equipo, ahora lo puedo hacer yo solo, con decisiones rápidas y responsables de resultados.

Hace veinte años, alguien podía ser “experto en Internet móvil” y aprovechar la momento. Hoy, nadie puede ser “experto en categorías amplias”.

Me concentro solo en “globalización de empresas chinas”. La cadena de salida es larga, involucra diferencias culturales y recursos en distintos países, y eso es naturalmente adecuado para “individuos con alta densidad cognitiva”, no para grandes equipos “intensivos en capital”.

Los emprendedores no necesitan un gestor novato, sino un veterano que realmente ayude a resolver sus problemas de localización. Quiero que, a través de medios propios y artículos especializados, los amigos del sector de salida al extranjero sepan que soy un inversor que “ayuda sin entorpecer”.

¿Cómo planeo hacerlo? La inversión en el mercado primario es, en esencia, una lucha entre probabilidades y cuotas. En diferentes etapas y sectores, busco maximizar la función de probabilidad × cuota. Basado en esto, Fengling Capital enfoca en dos segmentos en la salida al extranjero:

****1. Etapa temprana (maximizar cuota): Mejor en la primera ronda, con valoración hasta 300 millones. Incluso puedo co-crear ideas con los fundadores, usando mis diez años de experiencia en salida para potenciar en todos los aspectos. Esto busca aprovechar potencial de ganancias excedentes.

2. Etapa madura (maximizar probabilidad): Empresas con ingresos y beneficios consolidados, valoradas en PE. Es la base del fondo, buscando crecimiento estable ampliando categorías y mercados.

Desde la gestión de activos, un solo proyecto conlleva riesgos, pero si el fondo diversifica sus inversiones y diseña bien su estructura, puede reducir significativamente las pérdidas mediante una cartera sectorial.

No persigo tendencias del mercado. Cuando una valoración se dispara sin que el producto esté listo, prefiero pasar.

Imagen: suministrada por la empresa

En cuanto a las áreas específicas, dedico el 70% a marcas, y el 30% a infraestructura.

En la era deIA, me interesa cómo las nuevas tecnologías satisfacen las necesidades más básicas y antiguas de “vestirse, alimentarse, vivir y desplazarse”, y cómo IA conecta con el mundo físico.

Por ejemplo, recientemente invertí en RIC, un robot de construcción. En EE. UU., hay una gran escasez de trabajadores en construcción, y aún con salarios de 30 dólares la hora, no se encuentran suficientes. RIC usa IA y impresión 3D, mejorando eficiencia y resolviendo directamente la falta de mano de obra. Ya se ha probado en construcciones en almacenes de Walmart.

Aquí mis tres enfoques específicos:

1. Ayudar a las personas a entenderse mejor: mediante sensores y monitoreo, que la gente conozca su salud y comportamiento, acumulando datos y usando IA para analizarlos.

2. Mejorar la eficiencia laboral: como herramienta, para aumentar productividad o reducir participación humana en tareas.

3. Hacer la vida más placentera: en la era de IA, se espera un crecimiento explosivo en productividad, y en el futuro, la gente dedicará más tiempo a “relajarse”, disfrutando más en aspectos como compañía, entretenimiento y consumo básico.

Parte 03

Salir al extranjero, ahora es el momento

Muchos me preguntan: con un entorno tan complejo, ¿por qué apostar todo a la salida al extranjero?

Para 2025, China alcanzó un superávit comercial de 1.2 billones de dólares, un récord. Esto refleja la resiliencia de su cadena de suministro. Pero debemos ser conscientes de que la era de “exportar productos” basada en dividendos demográficos y manufactura barata terminó. Con un PIB per cápita de 13,500 dólares, nuestra ventaja de costos desaparece, y hay que buscar nuevos puntos de crecimiento.

Eso implica dos cambios:

1. De “vender productos” a “crear marcas”: para obtener mayores márgenes.

2. De “manufactura de bajo nivel” a “salida tecnológica”: usando nuestro talento en ingeniería para exportar productos con atributos tecnológicos.

En los últimos 30 años, la mayor oportunidad fue “Invertir en China”, con un crecimiento anual del 13.6%. Pero hoy, necesitamos un doble ciclo: interno, con innovación propia que aumente la productividad; externo, con una política de globalización firme, transformando capacidad excedente en dividendos globales.

Conquistar los océanos significa expandirse, y el comercio basado en ventajas comparativas favorece el bienestar global. Desde España y Holanda hasta Reino Unido y EE. UU., la hegemonía marítima ha sido una ley de la historia. Los próximos treinta años serán la “Gran Era de la Navegación” de las empresas chinas. Cuando todos hablan en contra de la globalización, China solo puede seguir globalizando para unir a más países en busca de desarrollo y trazar su propio camino.

Reflexionando sobre estos más de diez años, desde repartir en Bangalore en la madrugada hasta buscar soluciones en medio de bloqueos, cada vez más veo que el VC es una lucha conjunta con personas similares a uno mismo.

Me gustan los emprendedores que sean honestos (esto es la base de la colaboración), que tengan una especialización profunda, que tengan cohesión global y una mentalidad abierta a opiniones ajenas.

La creación del “fondo unipersonal” es una evolución que elegí. Es un símbolo: en esta era llena de variables, solo la concentración extrema y el respeto por la tecnología permiten captar oportunidades estructurales reales.

Salir al extranjero y globalizarse es un juego de valientes, y una misión para nuestra generación y las próximas. O triunfamos, o fracasamos, pero no podemos quedarnos al margen. La gran navegación apenas comienza.