Las tres preocupaciones principales de Oulun Electric: clientes internacionales importantes se niegan a visitar, turbulencias en el equipo de I+D, participación de mercado oculta y no divulgada | Comprender la OPI

Preguntas a la IA · ¿Cómo afecta la negativa de grandes clientes extranjeros a la veracidad de los ingresos?

Fuente | Instituto de Investigación Comercial de Times

Autor | Lu Shuyi

Editor | Zheng Lin

Enfrentándose directamente a la competencia de empresas líderes en electrodomésticos como Midea Group (000333.SZ), Gree Electric (000651.SZ), Hisense Appliances (000921.SZ), esta empresa ha visto crecer cada vez más su negocio de deshumidificadores.

La página oficial del Mercado de Valores de Beijing muestra que Zhejiang Oulun Electric Co., Ltd. (en adelante, “Oulun Electric”) presentó su solicitud de salida a bolsa el 17 de marzo y, el 30 de marzo, fue suspendida debido a la expiración del informe financiero. Oulun Electric es una empresa integral que desarrolla, diseña, fabrica, vende y presta servicios en torno a equipos de regulación ambiental, incluyendo deshumidificadores, aires acondicionados portátiles, refrigeradores para vehículos y bombas de calor de fuente de aire, con ingresos anuales que alcanzan los 2,037 millones de yuanes en 2025.

Sin embargo, tras un crecimiento sostenido, los grandes clientes de Oulun Electric cambian con frecuencia. Entre ellos, una empresa controlada por el hijo del controlador real de Oulun Electric fue fundada en 2021 y, al año siguiente, se convirtió en su tercer mayor cliente, aunque esta empresa fue disuelta en 2024. Además, tres grandes clientes extranjeros de Oulun Electric se negaron a aceptar entrevistas en persona por parte de intermediarios, lo que genera dudas sobre la veracidad de sus ingresos.

Además, durante el período de reporte (2022—primer semestre de 2025), más de 60 empleados de I+D de Oulun Electric renunciaron, incluyendo un técnico clave involucrado en 30 patentes, quien renunció repentinamente antes de la solicitud de IPO, lo que pone en duda la estabilidad de los proyectos de I+D.

El 13 de marzo y el 1 de abril, Times Institute de Investigación Comercial envió correos electrónicos y llamadas a Oulun Electric para consultar sobre la veracidad de los ingresos, los empleados de I+D y otros temas, pero hasta la publicación de este informe no se recibió respuesta.

La empresa controlada por el hijo del controlador real fue disuelta tres años después de su fundación, y dos nuevos grandes clientes rechazaron entrevistas en persona

El folleto de Oulun Electric muestra que, de 2022 a 2025, sus ingresos fueron de 972 millones, 1,232 millones, 1,623 millones y 2,037 millones de yuanes, respectivamente, con una tendencia de crecimiento constante. Sin embargo, existen preocupaciones subyacentes.

Desde la perspectiva de la base de clientes, en cada período del informe, los cinco principales clientes de Oulun Electric representaron menos del 20% de los ingresos, y estos clientes cambiaron con frecuencia.

Por ejemplo, en 2022, el tercer mayor cliente, BUBLUE LLC, aportó ventas por 32.286 millones de yuanes. Sin embargo, en las respuestas a las primeras consultas, se indicó que en 2023 y 2024, las ventas a esa empresa cayeron a 2.429 millones y 4369 millones de yuanes, y ya no figuraba entre los cinco principales clientes.

Es importante notar que BUBLUE LLC fue fundada y controlada por Chen Qian, hijo del controlador de Oulun Electric. Según las respuestas a las primeras consultas, BUBLUE LLC fue registrada en EE. UU. el 1 de enero de 2021, comenzó a colaborar con Oulun Electric en ese mismo año y, en 2022, se convirtió en uno de sus cinco principales clientes. La disminución en las ventas en 2023 y 2024 se atribuye a un esfuerzo por reducir y regular las transacciones relacionadas.

Aunque BUBLUE LLC ya no figura entre los cinco principales clientes, las respuestas indican que en 2022 y 2023, sus ingresos fueron de aproximadamente 2.6752 millones de dólares (unos 18.48 millones de yuanes) y 2.4489 millones de dólares (unos 16.92 millones de yuanes), manteniendo un nivel de ingresos de millones de yuanes en 2023. Sin embargo, en diciembre de 2024, BUBLUE LLC fue disuelta.

Para una empresa en buen estado, ¿por qué Chen Qian optó por disolverla en lugar de transferir su participación, si solo buscaba reducir transacciones relacionadas y regularlas? ¿Se incrementan las dificultades para verificar la equidad y el flujo de fondos tras la disolución? Estas cuestiones aún deben ser respondidas.

Por otro lado, en el primer semestre de 2025, Oulun Electric añadió tres grandes clientes: China National Building Material International Trade Co., Ltd. (“CMBT”), THREEUP CORPORATION (“TC”) y ARGOCLIMA S.P.A. (“AR”), que aportaron ventas de 54.5525 millones, 41.2934 millones y 36.6577 millones de yuanes, respectivamente, sumando en total más de 100 millones de yuanes.

En las respuestas a las primeras consultas, Oulun Electric indicó que el ciclo de introducción de nuevos productos suele ser de 210 a 255 días laborales (10 a 12 meses), y el proceso de introducción de productos antiguos se controla en 85 a 105 días laborales (4 a 5 meses).

En la segunda ronda de consultas, se reveló que durante el período del informe, ocho nuevos clientes lograron ventas cercanas a 10 millones de yuanes en su primer año de colaboración, incluyendo a CMBT, TC y OHYAMA CO., LTD. (“OHY”). En el primer semestre de 2025, OHY contribuyó con 36.2982 millones de yuanes, ligeramente menos que AR.

¿Por qué CMBT se convirtió en el mayor cliente de Oulun Electric en su primer año de colaboración? En las respuestas a la segunda ronda, Oulun Electric explicó que CMBT ganó la licitación del proyecto de compra e instalación de equipos para la sustitución de carbón en calefacción invernal en Harbin en enero de 2024, como parte de un consorcio, y que antes de realizar pedidos a gran escala, la empresa realizó pruebas detalladas y coordinación técnica con aproximadamente seis meses de antelación, lo que facilitó la integración del negocio.

Además, Oulun Electric afirmó que las colaboraciones con TC y OHY se llevaron a cabo siguiendo estrictamente los procesos de incorporación de nuevos clientes, con pruebas de productos y auditorías en fábrica completadas en el año anterior, y que los pedidos importantes se realizaron en ese período.

No obstante, las respuestas indican que TC, OHY y LLC “R-KLIMAT” rechazaron entrevistas en persona por parte de intermediarios, alegando motivos culturales, políticas internas u otros. En su lugar, solo se pudieron realizar entrevistas por videollamada o en ferias internacionales, lo que genera dudas sobre la veracidad de sus ingresos.

Gastos de I+D bajos en comparación con la competencia, y renuncias de personal técnico clave antes de la IPO

Durante el período del informe, la tasa de gastos en I+D de Oulun Electric continuó disminuyendo, y la alta rotación de personal técnico, especialmente la salida de empleados clave antes de la solicitud de IPO, genera preocupaciones sobre la estabilidad de los proyectos y la competitividad futura de los productos.

El folleto muestra que, en cada período, la tasa de gastos en I+D fue de 3.6%, 3.16%, 3.12% y 2.71%, en tendencia decreciente. En comparación, las empresas similares reportaron tasas promedio de 3.80%, 4.37%, 4.15% y 3.82%, siempre por encima de Oulun Electric. Desde 2023, la posición de Oulun Electric en esta métrica ha sido la más baja entre sus pares.

Además, la rotación de personal técnico parece alta. Según el folleto, al cierre de 2024 y en el primer semestre de 2025, la empresa tenía 129 y 130 empleados en I+D, respectivamente. Sin embargo, las respuestas a las primeras consultas indican que decenas de empleados de I+D renunciaron durante el período, con una estimación de más de 60 técnicos que abandonaron la empresa.

Entre ellos, el técnico clave Fang Zhibin participó en 12 proyectos de I+D (incluidos 3 en curso) y estuvo involucrado en 30 patentes. El folleto señala que en marzo de 2025, solo tres meses después de que la solicitud de IPO fuera aceptada, Fang Zhibin renunció.

¿Por qué un técnico clave como Fang Zhibin dejó la empresa justo antes de la IPO? Además, ¿la gestión del departamento de I+D tiene problemas? ¿La salida de tantos técnicos implica riesgo de pérdida tecnológica? ¿Se ha visto afectada la continuidad de los proyectos? Estas cuestiones aún deben ser respondidas.

En un contexto de bajos gastos en I+D en comparación con los pares, también es importante considerar la competitividad y capacidad de fijación de precios de los productos de Oulun Electric.

El folleto indica que en 2024, los precios unitarios de todos los productos de Oulun Electric disminuyeron, con una caída del 22.63% en los deshumidificadores comerciales y una reducción acumulada de más del 48% en bombas de calor de fuente de aire en tres años. La empresa atribuye la bajada de precios a ajustes en la estructura de productos y a estrategias de márgenes bajos y alta rotación.

Desde la perspectiva de rentabilidad, en cada período, la utilidad bruta de Oulun Electric fue de 22.24%, 24.17%, 27.13% y 24.86%, mientras que la media de sus pares fue de 26.67%, 29.72%, 29.02% y 29.21%, siempre por encima de Oulun Electric.

Como competidor directo de empresas tradicionales como Midea, Gree y Hisense, Oulun Electric no revela claramente su cuota de mercado.

En la primera consulta, la Bolsa de Beijing solicitó a Oulun Electric que explicara las diferencias en posicionamiento de productos, segmentos de mercado, cuotas de mercado, clientes objetivo, métodos de adquisición y políticas de ventas en comparación con sus principales competidores.

En respuesta, Oulun Electric omitió la información clave sobre la cuota de mercado y no analizó esta situación. Solo afirmó que sus clientes objetivo son similares a los de sus competidores principales, incluyendo marcas nacionales e internacionales de electrodomésticos, empresas de ventas, clientes comerciales e industriales, y usuarios domésticos; y que sus principales métodos de adquisición incluyen ventas en línea, establecimiento de distribuidores, participación en ferias del sector y visitas directas para establecer alianzas. En cuanto a políticas de ventas, indicó que tanto la empresa como sus competidores principales utilizan ventas directas y a través de distribuidores, combinando canales en línea y físicos.

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