¿Se puede seguir comprando oro después de varias vueltas en la montaña rusa?

“Solo los inversores e instituciones que tengan configurado oro pueden, en medio de una crisis, canjearlo rápidamente por efectivo en dólares y superar el crudo invierno del mercado de capitales.”

** Por /Ba Jiu Ling**

El 6 de abril por la tarde, entre los numerosos “nuevos avances” de la guerra entre Estados Unidos e Irán, llegó una propuesta de “alto el fuego provisional” que llamó mucho la atención.

Según informó Xinhua citando medios extranjeros, Pakistán ya ha elaborado un marco para poner fin al conflicto entre EE. UU. e Irán, y ha mantenido conversaciones con Irán. Se prevé que el plan busque primero un alto el fuego inmediato y la reapertura del Estrecho de Ormuz, y después que en un plazo de 15 a 20 días se alcance un acuerdo final. Es posible que el acuerdo final incluya el compromiso de Irán de no buscar armas nucleares, a cambio de la suspensión de las sanciones y la liberación de activos congelados.

Si la guerra puede terminar cuanto antes, la respuesta todavía está en el aire. Lo que sí parece es que el mercado del oro tiene ciertas expectativas. La información se filtró alrededor de las 15:00 (hora de Beijing), y el oro spot de Londres subió con rapidez, ganando 1,2%.

El oro spot de Londres llegó a subir en una ocasión hasta 1%.

Cuando llega la noticia de la paz, sube el oro: de alguna forma resulta un poco contrario a la lógica. Sin embargo, eso es precisamente la nueva normalidad del mercado actual: cuanto más intensa es la guerra, más presionado está el oro. En el recién pasado mes de marzo, por ejemplo, el oro spot de Londres acumuló una caída del 11,54%, con una oscilación de hasta el 25%; llegó incluso a bajar por debajo de 4100 dólares por onza, dejando a los inversores que buscaban refugio en el oro montados en una especie de montaña rusa.

No obstante, justo el fin de semana que acaba de pasar, llegó una noticia todavía más preocupante: como fuerza clave para estabilizar el oro, en marzo, dos de los principales bancos centrales del mundo “se desviaron” y escaparon del oro; se trata de Polonia y Turquía. Al mismo tiempo, también dos de los mayores fondos ETF de oro del mundo anunciaron un giro.

Entonces, ¿qué impacto tendrán las acciones de esos bancos centrales en los inversores que mantienen oro? Hoy, en este artículo, vamos a hablar de esta nueva tendencia.

¿Los bancos centrales y las grandes instituciones ya no aguantan?

Según datos de la World Gold Association, el banco central de Turquía incrementó su tenencia de oro en hasta 325 toneladas entre 2022 y 2025, lo que equivale a duplicar las reservas de oro del tesoro en apenas tres años.

Sin embargo, desde el 13 de marzo, el banco central de Turquía ha reducido su tenencia de oro de manera consecutiva durante tres semanas; el total fue una disminución de 126,4 toneladas de oro, estableciendo el mayor volumen de reducción desde 2018.

La guerra es el principal impulso de su giro. El estallido de la guerra entre EE. UU. e Irán hizo que el índice del dólar se disparara. En consecuencia, la lira turca se depreció con fuerza; el tipo de cambio de la moneda local frente al dólar marcó el mínimo histórico en 11 ocasiones consecutivas. Ante esto, el banco central de Turquía se vio obligado a abandonar los planes de compra de oro y, en su lugar, estabilizar el tipo de cambio del mercado mediante una venta a gran escala de oro, además de impedir la salida de capitales.

Solo en marzo, el banco central de Turquía consumió 25.000 millones de dólares en reservas de divisas para intervenir.

Reservas de oro de Turquía

Polonia también hizo lo mismo. En 2025, el banco central de Polonia incrementó su tenencia de oro en 102 toneladas, convirtiéndose durante dos años consecutivos en el mayor comprador de oro del mundo. Originalmente, en enero de este año, el banco central polaco todavía planeaba continuar incrementando 150 toneladas de oro, siendo un defensor firme del mercado del oro.

Pero tras el estallido de la guerra, Polonia cambió rápidamente hacia el “gran mercado bajista”. El presidente del banco central de Polonia presentó un plan para reunir 13.000 millones de dólares vendiendo reservas de oro, destinando esos fondos a gastos de defensa.

Y ya en enero-febrero, el banco central de Rusia redujo acumuladamente 15 toneladas de oro; por su parte, el banco central de Irán, para estabilizar el mercado, también vendió oro con un valor de 3.000 millones de dólares en marzo.

Además del giro de los bancos centrales, también apareció una ola de ventas de oro en los principales fondos ETF de oro a escala global.

El 1 de marzo, la tenencia oficial del mayor ETF de oro del mundo, “SPDR Gold Trust (GLD)”, era de 1100,06 toneladas; para el 31 de marzo, la tenencia había disminuido a 1047,28 toneladas. Esto significa que en marzo dicho ETF redujo netamente 52,78 toneladas, estableciendo el mayor récord de reducción mensual desde abril de 2013.

Además, el ETF de oro “IAU” —el segundo más grande a nivel mundial bajo BlackRock— también acumuló ventas de 22 toneladas de oro en marzo.

Entonces, ¿por qué se venden con tanta prisa?

¿Por qué no pueden sentarse y esperar?

Desde la perspectiva de los bancos centrales implicados, la razón más directa para vender oro está en la “trampa de liquidez” del mercado provocada por la guerra entre EE. UU. e Irán. Esto obliga a estos bancos centrales a pasar de ser compradores fieles de oro a convertirse en los vendedores más agresivos.

Debido a que Irán bloqueó las rutas energéticas del Estrecho de Ormuz, el precio del petróleo se disparó. En lo que va de año, el precio del Brent ya ha subido 78,18%. Y cuando sube el precio del petróleo a nivel internacional, aumentan las expectativas globales de inflación, lo que impulsa un giro de gran magnitud en las políticas de la Reserva Federal.

Antes de la guerra, la estrategia central de la Reserva Federal para este año era recortar tasas; eso significa que el dólar se debilitaría, mientras que las monedas de los países del mundo, en términos relativos, se apreciarían.

Y al contrario: cuando el precio del petróleo se dispara, los países necesitan gastar más dólares para comprar petróleo. Entonces, el dólar tiende a apreciarse y las demás monedas pasan de la “expectativa de apreciación” a enfrentar “riesgo de depreciación”.

4 de abril 3, una gasolinera en Estados Unidos muestra que el precio del petróleo supera los 6 dólares

Para estabilizar el tipo de cambio, las medidas de los bancos centrales inevitablemente implican usar más reservas de divisas. Sin embargo, países como Turquía y Polonia, al tener reservas de divisas relativamente pequeñas, solo pueden obtener liquidez en dólares mediante la venta de oro.

El informe más reciente de Guolian Minsheng señala lo siguiente: por ejemplo, en el caso de Turquía, la ruta de transmisión del “efecto balancín” entre “reservas de divisas” y “reservas de oro” es: choque de oferta de precios del petróleo → aumento del precio del petróleo → intensificación del desequilibrio de la cuenta corriente → aceleración de la depreciación de la lira → el banco central vende oro para aumentar las reservas externas.

En cierto sentido, esto es el reverso del “efecto refugio” del oro.

Cuando aparece una crisis extrema, la función principal del oro deja de ser “obtener ganancias” y pasa a ser “convertirse en efectivo a toda velocidad”. Turquía es un ejemplo perfecto.

En realidad, desde una perspectiva histórica, cada vez que ocurre una crisis importante, muchas veces el oro no necesariamente actúa como refugio, sino que cae junto con el mercado.

En la segunda mitad de 2008, cuando la crisis de hipotecas subprime explotó plenamente, el precio del oro desplomó alrededor de un 30% desde los 1000 dólares por onza hasta cerca de los 700. En ese momento, el índice S&P 500 de las acciones estadounidenses registró una caída de más del 40% en el mismo periodo; en el mercado de bonos basura/subprime casi no hubo operaciones; así, el mercado de capitales enfrentó una enorme crisis de liquidez en dólares. Entonces, “si los activos podridos no se pueden vender, solo queda vender oro”.

Fuente de la imagen: red

La crisis de la cadena de suministro provocada por el bloqueo global de 2020: en ese momento, la bolsa de EE. UU. activó 4 veces los cortacircuitos (circuit breakers) en 10 días; el índice del dólar subió de 94,6 a 102,99, con un alza de más de 8,8% en un solo mes. Y el precio del oro también pasó de 1703,39 dólares por onza el 9 de marzo de 2020 a caer en un momento hasta 1451,05 dólares por onza el 20 de marzo, con una caída máxima del 14,81% en el rango.

En ese entorno, solo los inversores e instituciones que tienen asignado oro pueden canjearlo rápidamente por efectivo en dólares en medio de la crisis y pasar el invierno más implacable para el mercado de capitales.

¿Fue solo una pequeña “venta”?

¿La “sublevación” de los dos principales bancos centrales alcistas a nivel global, y la venta de los dos principales ETF de oro del mundo, significa que la lógica macro del aumento del oro ha cambiado de manera fundamental?

El analista de UBS Strategy, Joni Teves, lo dijo con franqueza en un informe de investigación del 2 de abril: “Esto no es muy probable”. Teves pronostica: en 2026, la cantidad de compras de oro de los bancos centrales globales será de unas 800 a 850 toneladas, ligeramente por debajo de las 860 toneladas del año pasado.

Los datos del informe de Guolian Minsheng son más directos. Allí se escribe que, después de que estalló el conflicto entre EE. UU. e Irán, en marzo de 2026 las compras de oro de los bancos centrales globales alcanzarán 14,7 toneladas. De ese total, la zona del euro será la “fuerza principal de compra” de este mes (43,1 toneladas), mientras que la cantidad de oro que incrementan los demás bancos centrales supera muy por mucho la cantidad de oro que reducen Turquía y Rusia. En resumen, las acciones de “desinversión” de los bancos centrales de cada sector no afectan la pauta general de “compras de oro de los bancos centrales”.

También hay detalles que pueden analizarse.

En cuanto a las acciones de venta del banco central de Turquía, después de su análisis, UBS considera que el comercio de oro de Turquía no es una venta directa de oro: su enfoque es usar el oro como colateral y luego obtener dólares con financiación respaldada por oro a bajo costo, lo cual es una herramienta común con la que los bancos centrales responden a la presión de liquidez.

El economista de JPMorgan Chase, Fatiheh Akkayliq, también señaló que el banco central de Turquía mantiene alrededor de 30.000 millones de dólares en reservas de oro en el Banco de Inglaterra, que puede usarse directamente para operar en el mercado de Londres; no está sujeto a restricciones logísticas, lo que facilita la intervención rápida en el mercado de divisas.

Además, desde 2017, Turquía ha permitido que bancos e instituciones financieras usen oro de forma más amplia dentro del sistema. Esto significa que el “cambio en los datos generales” no necesariamente equivale a que el banco central “venda oro al mercado”.

Visto desde una perspectiva más larga, el motivo por el cual los bancos centrales globales compran oro en conjunto es que ha disminuido su confianza en los bonos del Tesoro de EE. UU. Por los indicios actuales, la tendencia de debilitamiento de la confianza del dólar no ha sufrido un cambio fundamental.

Guolian Minsheng considera que, si ahora se compara a EE. UU. con una empresa, entonces la confianza del dólar es la “capacidad de pago” de esa empresa. En 2025, el nivel de apalancamiento del gobierno de EE. UU. supera el 110%; y la tendencia a la debilidad de la confianza del dólar sigue en curso.

El debilitamiento de la confianza del dólar significa que la demanda de los bancos centrales globales por comprar bonos del Tesoro de EE. UU. se mantiene en niveles bajos; comprar bonos del Tesoro sigue sin ser tan atractivo como comprar oro.

Además, para países como China, Japón y Singapur, la proporción del oro dentro de la reserva total de divisas es relativamente baja, por lo que en el futuro aún hay un amplio margen para incrementarlas.

¿Todavía se puede comprar oro?

En realidad, las decisiones de algunos bancos centrales pueden afectar la trayectoria del oro. Pero el factor central que determina el precio del oro a largo plazo sigue siendo el dólar y las tasas reales.

La esencia del oro es un “activo que no genera intereses”. Aunque compres barras de oro y las guardes en una caja de seguridad, 100 años después no habrá salido una cantidad extra de oro.

Por eso, el mercado ha encontrado para el oro un “ancla de precios”, es decir, el rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años.

En general, cuando suben los intereses de los bonos del Tesoro de EE. UU., el precio del oro suele sufrir presión; y cuando los rendimientos bajan, el precio del oro tiende a fortalecerse.

Y la trayectoria del rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años está determinada por la política monetaria de la Reserva Federal.

El 18 de marzo, la Reserva Federal anunció que mantendría las tasas sin cambios nuevamente

Tras el estallido de la guerra, las perturbaciones inflacionarias derivadas del conflicto geopolítico alteraron las expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal. Los rendimientos de los bonos de EE. UU., que antes venían cayendo, pasaron a subir posteriormente. Eso provocó que el precio del oro se disparara y luego retrocediera.

Al final, para el inversor común: ¿se puede o no comprar en productos de inversión relacionados con el oro?

Wu Lixian, estratega internacional de Guangsco Securities, cree que la trayectoria del precio del oro está estrechamente relacionada con la situación en Oriente Medio; si en las próximas dos semanas el conflicto se intensifica, el precio del oro podría seguir viéndose afectado.

Además, como el precio del oro rebotó de 4100 dólares hasta alrededor de 4700 dólares, el repunte acumulado ha sido bastante alto. En un contexto en el que, a corto plazo, el precio está relativamente en un nivel elevado, los inversores pueden considerar esperar a que el precio retroceda para planear sus posiciones.

Zhou Junzhi, analista macro principal de CICC Investment Securities, considera que: “Las propiedades de refugio de los metales preciosos han quedado temporalmente sin efecto; se requiere esperar a que la trayectoria de las tasas envíe señales más claras. Pero la lógica de mediano y largo plazo del oro no se ha roto. Cuando disminuya el impacto del factor de liquidez sobre el precio del oro, el oro puede volver a seguir la lógica de mediano y largo plazo”.

En términos generales, la predicción del mercado al final es un seudoproblema: mientras no se cierre el relato macro de “debilitamiento de la confianza del dólar” y “expansión global de la deuda”, cuando terminen el conflicto geopolítico o la especulación de corto plazo, el oro acabará regresando a su misión más original: la revaloración del crédito monetario.

O quizá, cuando la mayoría de la gente duda del oro, suele ser el día en que el oro vuelve a despegar.

Autor | Wang Zhenchao | Editor en jefe | He Mengfei

Editor en jefe |  He Mengfei | Fuente de la imagen | VCG, red

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