Протягом останніх кількох років ринок криптодеривативів зазнав глибокої трансформації. Від інновацій у структурі ордербуків на dYdX до розвитку пулів ліквідності на GMX, сектор безстрокових контрактів сформував кілька гігантів із десятками мільярдів доларів обсягу торгів. Проте для DeFi-фармерів період легких пасивних доходів добігає кінця. Доходність Ethena sUSDe впала з понад 40% на початку 2024 року до менш ніж 4% сьогодні, а ставки за ончейн-кредитуванням досягли багаторічного мінімуму — 2,3%. Традиційна модель «депозитуй і заробляй» опинилася перед безпрецедентними викликами.
Тим часом на іншому боці ринку безстрокових контрактів трейдери з кредитним плечем переживають жорсткі ліквідаційні «wicks» ("шипи" — короткострокові цінові рухи, що спричиняють масові ліквідації). Структура ринку визначає, що ціна часто рухається до зон із найбільшою ліквідністю, внаслідок чого безліч вдалих угод знищується під час короткострокової волатильності. На цьому тлі старий інструмент тихо повертається на перехресті для DeFi-фармерів і трейдерів деривативів — ончейн-опціони.
Засуха дохідності та пастки ліквідацій: Сутінки старого світу
Для фармерів, які звикли «обробляти поля» у DeFi, джерела доходу системно виснажуються. Окрім згаданого падіння прибутковості стейблкоїнів, airdrop-інцентиви — колись основа масового збагачення — втратили ефективність. Постійний відтік капіталу з альткоїнів змусив команди проєктів відмовитися від інфляції токенів для субсидування користувачів. Реальний попит на позики скоротився на тлі ведмежого ринку, і можливості для отримання доходу швидко зникають.
На ринку деривативів виклики для трейдерів ще гостріші. «Фатальний недолік» безстрокових контрактів полягає в тому, що надмірно закредитовані користувачі змагаються не лише з ринком, а й із часом. Коли купівельний і продажний тиск збалансовані, ринкові механізми шукають додаткову ліквідність, тобто ціна цілеспрямовано рухається до ваших стоп-лоссів і рівнів ліквідації. Дані за 2021 рік показують, що трейдери з високим плечем, незалежно від напрямку чи таймінгу позиції, стикалися з надзвичайно високою ймовірністю ліквідації. Навіть якщо напрямок обрано правильно, один короткий «шип» може повністю обнулити рахунок.
Один страховий поліс, два світи перетинаються
Опціони стали ідеальним рішенням для обох цих проблем. Простими словами, опціон — це аналог страхового полісу.
Для трейдерів деривативів опціони — це найкращий інструмент для усунення «path dependency» ("залежності від шляху" — ситуації, коли результат залежить від проміжних цінових рухів). Якщо ви купуєте кол-опціон, незалежно від волатильності ціни між відкриттям і закриттям, ваш максимальний збиток обмежується премією, яку ви сплатили. Вам більше не потрібно боятися ліквідації в найкритичніший момент; результат залежить лише від фінальної ціни, а не від шляху до неї. Така «нелінійна виплата» ідеально підходить для високоволатильного середовища крипторинку: ви уникаєте ризику ліквідації й отримуєте кращий профіль ризику-винагороди з контрольованими витратами.
Для DeFi-фармерів опціони — це новий «друкар грошей». Двостороння природа ринку опціонів означає, що для кожного покупця страховки є продавець. Фармери можуть виступати «страховою компанією», розміщуючи кошти в опціонних протоколах і надаючи ліквідність покупцям, отримуючи дохід у вигляді премії, що формується волатильністю. Ця модель доходу не залежить від припливу нового капіталу; вона базується на постійній ринковій волатильності. Поки існує волатильність, «волатильна премія» не зникне.
Від спостерігачів до прориву: Технічні інновації ончейн-опціонів
Попри логічну привабливість, ончейн-опціони довгий час залишалися «на узбіччі». Дані свідчать, що сумарний обсяг торгівлі ончейн-опціонів становить лише 0,2% від обсягу централізованих бірж на кшталт Deribit і Binance — значно відстаючи від темпів, із якими DEX безстрокових контрактів відбирають частку у CEX. Основна проблема — небажання маркет-мейкерів брати участь.
Перші ончейн-опціонні протоколи — як на основі CLOB, так і AMM — стикалися з гострою проблемою «adverse selection» ("несприятливий відбір" — коли ліквідність надається у невигідних для LP умовах). Через затримки оновлення ораклів або повільне підтвердження блоків арбітражери могли використовувати різницю цін між офчейн- і ончейн-ринками для безризикового прибутку, внаслідок чого провайдери ліквідності (LP) зазнавали системних збитків. Це призводило до відтоку ліквідності, поганого торгового досвіду і, зрештою, до «спіралі смерті».
Лише з підвищенням якості інфраструктури нове покоління протоколів почало змінювати ситуацію:
- Впровадження гібридної архітектури: Проєкти на кшталт Derive (раніше Lyra) запровадили механізм RFQ (Request for Quote). Коли трейдер запитує котирування, система надсилає запит професійним маркет-мейкерам на кшталт FalconX, які виконують розрахунки ризиків офчейн і подають свої котирування ончейн. Вони також можуть «decline trades» ("відмовити у виконанні угоди" — уникнення торгівлі в умовах екстремальної волатильності). Така модель — обчислення офчейн, розрахунок ончейн — ефективно блокує арбітражні стратегії.
- Магія єдиної маржі: Пропозиція Hyperliquid HIP-4 інтегрує опціони безпосередньо у ядро торгового рушія. Користувачі можуть торгувати як безстроковими контрактами, так і опціонами з одного рахунку, використовуючи єдиний баланс маржі. Маркет-мейкери можуть управляти ризиком у різних сегментах ринку в одному місці — наприклад, купувати захисні пут-опціони при лонгу по безстрокових контрактах — що суттєво підвищує ефективність капіталу.
- "Dopamine" революція у користувацькому досвіді: Роздрібні трейдери не ненавидять опціони — вони не люблять складність грецьких літер. Нові застосунки, як Euphoria, спрощують опціони до «click-to-trade» ("клік для торгівлі" — інтерфейс, де треба лише обрати ціновий рівень). Просто натисніть на ціну, яка, на вашу думку, буде досягнута — і якщо це станеться, ви отримуєте винагороду. Не потрібно розбиратися у страйках чи розраховувати дельту — цей «миттєвий виграш» ринок назвав "dopamine app" ("допаміновий застосунок").
Візія Smart Finance Gate та ринкові дані
Як глибокий учасник галузі, Gate також відіграє ключову роль у новій хвилі інновацій деривативів. На конференції Consensus у Гонконзі 12 лютого засновник Gate доктор Хан зазначив: хоча кількість глобальних криптокористувачів перевищила 740 мільйонів, темпи зростання сповільнюються, а складність активів зростає. У відповідь Gate розвиває стратегію "Smart Web3" — використання AI-агентів для інтерпретації намірів користувача та допомоги у пошуку оптимальних стратегій у дедалі складнішому світі деривативів.
Станом на 14 лютого 2026 року Gate посідає третє місце у світі за деривативами, охоплюючи понад 600 активів із середньодобовим обсягом торгів близько 36 913 000 000 доларів США. Обсяг спотової торгівлі Gate також другий у світі — підтримується понад 4 400 криптоактивів із середньодобовим обсягом близько 5 714 000 000 доларів США. В інноваційному напрямку Gate вже не обмежується лише ф’ючерсними контрактами; біржа інтегрує інструменти TradFi, такі як CFD та ф’ючерси на метали, прагнучи створити фундаментальну інфраструктуру для зв’язку традиційних фінансів і криптосвіту.
Сьогодні (14 лютого) ціна Bitcoin залишається вище 69 000 доларів, а Ethereum коливається біля 2 050 доларів. Попри триваючі дискусії щодо потоків ETF-фондів, такі інституції, як BlackRock, не сповільнюють експансію в ончейн-облігації та DeFi. У такому середовищі, чи то стабільна дохідність для майнерів, чи ефективні хедж-інструменти для трейдерів, ончейн-опціони демонструють безпрецедентну привабливість.
Висновок
Звісно, перед справжньою масовою адаптацією ончейн-опціонів залишаються значні бар’єри: потрібна більша глибина маркет-мейкерів, бракує освітніх матеріалів для роздрібних користувачів, а регуляторні рамки ще формуються. Проте напрямок розвитку очевидний.
У світі, де безкоштовних обідів більше немає, дохідність зрештою зійдеться до фундаментальних «карт ризиків». Безстрокові контракти побудували королівство високого кредитного плеча, а ончейн-опціони заповнюють «часовий вимір», якого бракувало цьому королівству. Коли одвохвилинні ринки прогнозів Polymarket починають перетворювати настрій на безперервні цінові сигнали, а ордербуки Derive приваблюють інституційний хеджинговий попит, з’являються підстави вважати, що наступна хвиля інновацій деривативів може стати структурним двигуном, який виведе ринок зі стагнації до нового бичачого тренду.
Для DeFi-фармерів і трейдерів, які стоять на роздоріжжі, вибір очевидний: продовжувати боротися у червоному океані старого світу чи прийняти новий блакитний океан, визначений волатильністю. Можливо, відповідь — у тому «страховому полісі», який ви оберете для своєї наступної угоди.
