В следующий четверг, ровно в полночь по пекинскому времени, Федеральная резервная система опубликует протоколы октябрьского заседания по вопросам денежно-кредитной политики. Инвесторы сталкиваются с растущей неопределённостью относительно дальнейшей траектории процентных ставок в США.
В прошлом месяце ФРС снизила базовую ставку до диапазона 3,75%–4%. Однако инвесторы, ожидавшие от председателя Джерома Пауэлла сигнал о новом снижении ставки в декабре, остались разочарованы.
До октябрьского заседания рынки полностью закладывали в цены снижение ставки на 25 базисных пунктов в декабре. Заявление Пауэлла о том, что «дальнейшее снижение ставки до конца года не является предрешённым», быстро изменило ожидания участников рынка.
01 Явные разногласия внутри Федеральной резервной системы
В середине ноября представители ФРС выступили с серией публичных заявлений, дав противоречивые сигналы относительно возможного снижения ставки в декабре. Внутренние разногласия в ФРС стали более выраженными, а дискуссия о темпах смягчения политики усилилась.
Сторонник мягкой политики, управляющий ФРС Стивен Милан, последовательно призывает к более быстрому переходу к смягчению и выступает за снижение ставки на 50 базисных пунктов в декабре.
Милан подчеркнул, что эффект монетарной политики проявляется с задержкой от 12 до 18 месяцев, отметив: «Если мы основываем решения исключительно на текущих данных, то, по сути, смотрим в прошлое».
Сторонники жёсткой политики опасаются, что преждевременное смягчение может поставить под угрозу успехи в борьбе с инфляцией. Президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Альберто Мусалем ожидает существенного восстановления экономики США в первом квартале 2026 года.
Мусалем предупредил, что высокая инфляция особенно сильно отражается на домохозяйствах с низким и средним доходом, и вновь подчеркнул, что ФРС должна придерживаться целевого уровня инфляции и снизить показатель до 2%.
Центристы занимают более осторожную позицию. Президент Федерального резервного банка Бостона Сьюзан Коллинз ясно дала понять, что порог для дальнейшего снижения ставки в ближайшей перспективе «относительно высок».
02 Проблема отсутствующих данных
43-дневная приостановка работы федерального правительства США нарушила публикацию ключевых экономических данных, что добавило неопределённости в отношении политики ФРС.
В этот период были пропущены два запланированных релиза индекса потребительских цен и данных по занятости. Несмотря на возобновление работы правительства, часть показателей до сих пор не восстановлена полностью.
Глава Совета экономических консультантов при Белом доме Кевин Хассет признал: «Обследование домохозяйств не было завершено, поэтому у нас есть только половина отчёта по занятости. Мы никогда не узнаем, каков был уровень безработицы в октябре».
Эти отсутствующие данные по безработице имеют ключевое значение для анализа, связано ли недавнее ухудшение на рынке труда с экономическими причинами или с миграционной политикой.
Аналитики Morgan Stanley отметили в отчёте для клиентов, что нехватка данных и задержки в публикации показателей занятости означают: «ФРС столкнётся с дефицитом информации при принятии решения на декабрьском заседании».
03 Быстрая смена рыночных ожиданий
На фоне противоречивых заявлений представителей ФРС ожидания рынка относительно снижения ставки в декабре резко снизились.
Фьючерсы на процентные ставки теперь показывают, что трейдеры оценивают вероятность снижения ставки в декабре менее чем в 50%, тогда как месяц назад она составляла около 95%.
Согласно данным CME FedWatch, вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в декабре сейчас составляет 66,9%, а вероятность сохранения ставки на прежнем уровне — 33,1%.
Эта неопределённость привела к росту волатильности на рынке. Акции технологических компаний понесли значительные потери, индекс Nasdaq снизился более чем на 2%, отчасти из-за опасений по поводу инвестиций в искусственный интеллект и неясной политики ставок.
Драгоценные металлы, такие как золото и серебро, также показали существенное снижение. Золото на бирже Comex подешевело более чем на 2%, опустившись ниже $4 050 за унцию, а серебро потеряло 4,7%, достигнув $50,7 за унцию.
04 Расхождение мнений среди экономистов
В условиях сложной экономической ситуации различные институты придерживаются диаметрально противоположных взглядов на дальнейшие действия ФРС.
Абигейл Уотт, экономист по США в UBS, проанализировала: «В целом рынок труда остаётся относительно слабым, и это одна из основных причин, по которой мы ожидаем, что Комитет по операциям на открытом рынке вновь снизит ставку в декабре. Однако существует риск, что последующие данные могут опровергнуть эти ожидания слабости».
Аналитики Morgan Stanley заявили: «Доступность данных остаётся ограниченной, но мы считаем, что имеющаяся информация делает снижение ставки ФРС в декабре весьма вероятным».
Qatar National Bank ожидает, что ФРС «умеренно» продолжит цикл смягчения политики, снизив ставку ещё раз в декабре и затем — в начале 2026 года, в итоге доведя ставку федеральных фондов до 3,5%.
05 Влияние на рынок криптовалют
Политика ФРС по процентным ставкам давно служит глобальным барометром для оценки стоимости активов, и рынок криптовалют не является исключением.
Неопределённость в отношении направления ставок повысила волатильность рисковых активов, включая криптовалюты.
Исторические данные показывают: когда ФРС сохраняет высокие ставки, рисковые активы обычно испытывают давление; когда ФРС снижает ставки, такие активы получают поддержку.
Текущие разногласия внутри ФРС по вопросу процентной политики могут привести к тому, что рынки будут проявлять осторожность в ожидании публикации протоколов заседания.
Инвесторам на крипторынке следует внимательно следить за протоколами ФРС, которые будут опубликованы в следующий четверг, а также за ключевыми экономическими данными в ближайшие недели — они дадут важные ориентиры для решения по ставке в декабре.
Прогноз
На фоне кадровых изменений в руководстве ФРС — президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик объявил о досрочном уходе — дальнейшее направление политики ФРС стало ещё менее определённым.
Дискуссия о процентных ставках не только занимает центральное место в принятии решений ФРС, но и напрямую влияет на глобальные рынки капитала, определяя потоки средств и уровень склонности к риску в секторе криптовалют.
Хотя протоколы ФРС, возможно, не дадут однозначных ответов, они могут раскрыть обеспокоенность и настроения представителей регулятора.
Для инвесторов гибкость в условиях неопределённости важнее, чем жёсткая приверженность одной позиции.
