🚨 مهم 🚨

إعادة تقييم الذكاء الاصطناعي على وشك الحدوث. ومعظم الشركات لن تصمد.

دعني أكون صريحًا: لقد تأخرت بالفعل في الاستثمار في أسهم الذكاء الاصطناعي.

نحن لسنا في بداية دورة تكنولوجية جديدة، لقد غصنا فيها بالفعل. قامت شركة جارتنر العام الماضي رسميًا بوضع الذكاء الاصطناعي التوليدي في قاع خيبة الأمل. بحلول عام 2025، ستنفق كل شركة تقريبًا 1.9 مليون دولار على GenAI، وأقل من 30% من الرؤساء التنفيذيين يعبرون عن رضاهم عن العائد على الاستثمار. هذه إشارة تحذيرية مهمة.

ومع ذلك، لا تزال السوق تقدر هذه الشركات كما لو أنها ستفوز على المدى الطويل.

دعونا نحسب الأمر. تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للشركات المدرجة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي حوالي 21 إلى 23 تريليون دولار. لتحقيق عائد سنوي بنسبة 10% يبرر هذا التقييم، تحتاج إلى تحقيق حوالي 2.2 تريليون دولار من الأرباح سنويًا. ومع ذلك، فإن أرباحها الصافية الحالية تقترب من 420 مليار دولار، ومعظمها ليس من الذكاء الاصطناعي على الإطلاق.

المستثمرون يدفعون علاوة قدرها خمس مرات على تلك الأرباح المستقبلية غير الموجودة، استنادًا إلى جدول زمني لا يمكن لأي أحد نمذجته، في صناعة قد انهارت بالفعل اقتصادياتها الوحدوية.

قد تكون شركة OpenAI هي أهم شركة ذكاء اصطناعي حاليًا، فهي تنفق حوالي 1.69 دولار مقابل كل دولار تربحه. تتوقع أن تخسر 14 مليار دولار هذا العام، وتحقق أرباحًا قبل الضرائب في عام 2029 مع خسائر مجمعة تصل إلى 11500 مليار دولار. الشركة تجمع تمويلًا بقيمة حوالي 830 مليار دولار، وهو ما يعادل حجم الناتج المحلي الإجمالي للأرجنتين، ومع ذلك فهي لا تزال تحرق الأموال بسرعة مماثلة لشركة WeWork.

وفي الوقت نفسه، يخطط مزودو خدمات السحابة الكبرى للاستثمار بين 650 و690 مليار دولار في رأس مال الذكاء الاصطناعي هذا العام، فقط أمازون تنفق 200 مليار دولار. المشكلة بسيطة: مراكز البيانات التي ستبدأ تشغيلها في 2025 ستتكبد تكلفة استهلاك سنوية قدرها 40 مليار دولار، ولكن مع معدل استغلال حالي لا يتجاوز 150 إلى 200 مليار دولار من الإيرادات. هذه الحسابات لا يمكن حسابها بشكل منطقي.

في استطلاع السوق العالمي لبنك دويتشه، قال 57% من المستثمرين إن انهيار تقييمات الذكاء الاصطناعي هو أكبر مخاطر لعام 2026. وأوضح أحد الاستراتيجيين بصراحة: "خطر فقاعة الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا يتفوق على كل شيء."

يبدو الأمر وكأنه إعادة إحياء فقاعة الإنترنت، فقط بحروف مختلفة. في عام 1999، مجرد إضافة ".com" إلى اسم الشركة كان كافيًا لزيادة قيمتها السوقية بمليارات الدولارات بين عشية وضحاها. اليوم، مجرد ذكر "الذكاء الاصطناعي" في مؤتمر أرباح يُحدث نفس الشيء. المشاعر متطابقة تمامًا. تقدر شركة مورغان ستانلي أن المستثمرين الأفراد قد ضخوا حوالي 700 مليار دولار في السوق منذ يناير، وهو أسرع بخمس مرات من فقاعة عام 2000.

لم تثبت فقاعة الإنترنت أن الإنترنت كان خطأً. بل أثبتت أهمية التقييم، وأن اختيار الفائزين قبل إعادة تشكيل الواقع يكاد يكون مستحيلاً. كانت شركة Cisco تبلغ قيمتها السوقية في ذروتها عام 2000 حوالي 555 مليار دولار، واستغرقت عشرين عامًا لتتعافى. أما أمازون، التي كانت سعر سهمها لا يتجاوز بضعة سنتات في عام 2001، نمت تدريجيًا لتصبح شركة بقيمة تريليونين دولار.

هذا هو الشيء الذي سأتابعه عن كثب.

عندما تبدأ إعادة التقييم، ستكون قاسية بشكل غير عادي. الشركات التي لا تمتلك حواجز حماية أو إيرادات حقيقية ستُداس. الشركات التي تعتمد على أرقام غير موجودة وتروج لمبيعات مستقبلية بعشرة أضعاف ستنخفض إلى الصفر.

لكن التطور التالي هو الذي يحمل حقًا إمكانات الصعود. الناجون سيكونون تلك الشركات التي تمتلك نظامًا بيئيًا حقيقيًا، ومنتجاتًا ذات ولاء، وتدفقات نقدية خارج الذكاء الاصطناعي، وميزانيات عمومية كافية لدعمها. فكر في أمازون وجوجل في هذه الدورة. تلك الشركات التي تدعم البنية التحتية الكاملة.

عندما تهدأ الأمور ويبدأ تحقيق الأرباح الحقيقي، لن تكون هذه الشركات ذات قيمة بمليارات الدولارات فحسب، بل ستُقدر بتريليونات الدولارات. هذه التكنولوجيا ذات طابع تحويلي، لكنها ليست سريعة أو شائعة كما يتصور السوق.

أنا لست متشائمًا بشأن الذكاء الاصطناعي. أنا متشائم من شعور بعض الأشخاص باليقين بشأن شيء لا يزال غير مؤكد.

تحلى بالصبر. دع الدورة تسير بطريقتها المعتادة. الفرص الحقيقية تكمن في معرفة الأسهم التي يجب أن تمتلكها عندما يتخلى الآخرون.

عندما يحين ذلك الوقت، سأخبرك أين سأضع أموالي.

الكثير من الناس سيندمون لعدم اتباعي في وقت مبكر.