لقد لاحظت شيئًا مثيرًا للاهتمام مؤخرًا حول حركة سعر البيتكوين. بيتكوين يتداول حول 72-73 ألف دولار، مما يعني أننا عدنا أساسًا إلى المكان الذي بلغ فيه السوق ذروته خلال الدورة السابقة في 2019-2022. هذا في الواقع غير معتاد جدًا عندما تفكر في الأمر.

تاريخيًا، لم يعُد البيتكوين حقًا لزيارة القمم القديمة خلال فترات السوق الهابطة. كنت ترى انهيارًا، لكن الأسعار كانت تجد قاعًا أقل بكثير من القمة السابقة. كانت الانخفاضات في 2014 و2018 تتكرر بهذه الطريقة. حتى في 2022، عندما انخفضنا تحت مستوى $20K من 2017، أغلب المحللين اعتبروه حدثًا عابرًا ناتجًا عن احتيال العملات الرقمية وتقليل الرافعة المالية بشكل كبير.

لكن هذه المرة تبدو مختلفة. عدنا إلى قمة قديمة بدون أي كارثة كبيرة تدفع ذلك. الأمر ببساطة... يحدث بشكل طبيعي كجزء من الدورة. وأعتقد أن هذا يخبرنا بشيء مهم عن مكانة البيتكوين كأصل.

نمط النمو يكشف الكثير إذا نظرت إلى الأرقام. في عام 2013، بلغت ذروة البيتكوين 38 ضعفًا أعلى من 2011. ثم في 2017 كانت 16 ضعفًا فوق 2013. بحلول 2021، رأينا زيادة فقط بمقدار 3 أضعاف من 2017. وأحدث قمة عند 126 ألف دولار؟ أقل من ضعف مستوى 2021. يبدو أن العصر الأسي قد انتهى حقًا. كل موجة صعود تنتج مكاسب نسبية أصغر لأنه، حسنًا، تحتاج إلى رأس مال يتضاعف بشكل أسي لتحريك المؤشر عندما تكون الأسعار بالفعل مرتفعة جدًا. أيام التدفقات الصغيرة التي تؤدي إلى ارتفاعات هائلة أصبحت تقريبًا من الماضي.

ما تغير هو بنية السوق نفسها. أدخلت المؤسسات المشتقات، والمنتجات المهيكلة، واستراتيجيات التداول الأكثر تطورًا. الناس لم يعودوا يشترون الانخفاض فقط — بل يختصرون، ويقومون بالتحوط، ويوقتون التقلبات. هذا المشاركة الأوسع ساعدت في تلطيف التقلبات الشديدة التي كنا نراها سابقًا. أصبح الأمر أكثر "تشابهًا مع التمويل التقليدي" الآن مقارنة بعصر الويست وسترن قبل 2020 عندما كان السوق في الغالب موجهًا للمستثمرين الأفراد الذين يشترون بشكل مباشر.

هناك أيضًا الجانب السلوكي. عندما تعود الأسعار إلى القمم القديمة مثل 70 ألف دولار، يبدأ المتداولون في التعلق بهذا المستوى كنقطة مرجعية. الأشخاص الذين فاتهم التحرك الأولي غالبًا ما يشترون عندما يظهر دعم مألوف، مما يمكن أن يغذي الموجة التالية من الارتفاع. ربما لهذا السبب توقفت الاتجاهات الهابطة حول ذلك المستوى — لأنه يعمل كدعم نفسي.

إذا ارتد البيتكوين بقوة من هنا، فقد يشير ذلك إلى أن السوق الهابطة تنتهي، مشابهًا لما حدث في أواخر 2022 عندما وصلنا إلى قاع حوالي 20 ألف دولار. لكن إذا استمرت قاعدة تناقص العوائد — وتشير البيانات إلى ذلك — فقد تكون الموجة الصاعدة التالية أكثر تدريجية وقياسًا بدلًا من الحركات الأسيّة الهائلة التي اعتدنا عليها. هذا في الواقع شيء يستحق أخذه في الاعتبار عند التنبؤ بسعر البيتكوين للفترة القادمة. السوق نضج، وهذا يغير كل شيء حول كيفية تفكيرنا في التقلبات وإمكانات النمو مستقبلًا.