تم تنفيذ الرسوم الجمركية الجديدة على الأدوية في الولايات المتحدة! تراجعت شركة سانسينغو جين بنسبة تزيد عن 6%، وتراجع صندوق ETF للأدوية المبتكرة في سوق التكنولوجيا المستحدثة بنسبة 1.62%! مع اقتراب انعقاد مؤتمرات علمية دولية مثل ASCO، ما هي النقاط الرئيسية التي يجب مراقبتها؟

اسأل AI · ما هو التأثير المحدد لائحة الرسوم الجمركية الجديدة على الأدوية الأمريكية على تصدير الأدوية المبتكرة الصينية؟

في 7 أبريل، شهدت سوق A للأسهم تذبذبًا ثم صعودًا. تراجعت قطاعات الأدوية المبتكرة التي كانت قد سجلت ارتفاعات متتالية في الفترة السابقة. حتى الساعة 13:12، كان صندوق ETF الخاص بعقار 20CM «ابتكار دواء نوع جديد» الخاص بـ Huaxianglian (589120) قد تراجع بنسبة 1.62%.

تراجعت معظم الأسهم المكوّنة لمؤشر الصندوق ETF للأدوية المبتكرة في العلوم والتكنولوجيا التابع لـ Huaxianglian (589120)، حيث انخفضت San Sheng Guo Jian بأكثر من 6%، وRongchang Biotech بأكثر من 5%، وBo Rui Medicine بأكثر من 4%، بينما هبطت Yi Fang Biotech وTebao Biotech وغيرها بأكثر من 3%، في حين ارتفع بشكل طفيف عكس اتجاه السوق مثل Zejing Pharmaceutical.

【أكبر عشرة أسهم مكوّنة لمؤشر الصندوق ETF للأدوية المبتكرة في العلوم والتكنولوجيا التابع لـ Huaxianglian (589120)】

حتى الساعة 13:15، تُستخدم الأسهم المكوّنة للعرض فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.

على صعيد الأخبار، في التوقيت المحلي 2 أبريل، فرضت الولايات المتحدة وفقًا للمادة 232 من «قانون التوسع التجاري لعام 1962» رسومًا جمركية إضافية بنسبة 100% على الأدوية المستوردة الحاصلة على براءات اختراع وعلى موادها الخام. القواعد الأساسية كالتالي:

تُطبق على الأدوية القادمة من الاتحاد الأوروبي واليابان وكوريا وسويسرا وليختنشتاين رسوم جمركية بنسبة 15%، بينما تُطبق على بعض المنتجات من المملكة المتحدة معدلات رسوم أقل

يمكن للشركات التي وقّعت في الوقت نفسه اتفاقيات تسعير الدولة الأكثر رعاية (MFN) واتفاقية تنفيذ طاقة الإنتاج المحلية في الولايات المتحدة الاستفادة من إعفاء كامل من الرسوم، بينما تبلغ الرسوم بالنسبة للشركات التي وقّعت فقط اتفاقية طاقة الإنتاج المحلية 20%

الأدوية الجنيسة، والأدوية الحيوية الشبيهة، وأدوية اليتيم، وغيرها من بعض الأدوية الخاصة تستفيد من إعفاءات جمركية

تُطبق فترة انتقالية مدتها 120 يومًا على الشركات الكبيرة، وتدخل الرسوم حيز التنفيذ بعد 120 يومًا؛ أما فترة انتقالية الشركات الصغيرة فمدتها 180 يومًا

وبخصوص ذلك، يرى بنك UBS أنه بالنسبة للأدوية الحيوية الصينية (الأدوية المبتكرة)، فإن مشاريع الترخيص الخارجي الرائدة (مثل sac-TMT وSSGJ-707) يتأثر تأثيرها محدودًا، لأن شركاء هذه المشاريع هم في الغالب شركات أدوية متعددة الجنسيات وقد وقّع معظمهم اتفاقيات الدولة الأكثر رعاية؛ وبالنسبة لـ BeiGene، ورغم أن المواد الخام لـ Zebiutin تُنتج خارج الولايات المتحدة، فإن المنتج النهائي يُنتج داخل الولايات المتحدة، كما أن مقر تسجيل الشركة في سويسرا، وقد حصلت جميع دواعي استعمال Zebiutin على اعتراف بأهلية دواء اليتيم، لذلك يُتوقع أن يكون التأثير محدودًا للغاية. 【الأدوية المبتكرة تدخل فترة محفزات بيانات كثيفة: تصدير BD + اعتماد الأدوية المبتكرة + مؤتمرات أكاديمية دولية مثل AACR/ASCO】

بالنسبة لأخبار الأدوية المبتكرة، في الربع الأول من عام 2026 بلغ إجمالي صفقات BD للأدوية المبتكرة رقمًا قياسيًا مرتفعًا، مع الحفاظ على زخم نمو جيد. تُظهر بيانات iPharma Box: في الربع الأول من 2026، تجاوز إجمالي المعاملات لترخيص الأدوية المبتكرة الصينية للخارج 60B دولار أمريكي، بلغ منها الدفعة الأولى 3.4 مليار دولار أمريكي. بلغ إجمالي معاملات عام 2025 مبلغ 138.8 مليار دولار أمريكي، وكانت الدفعة الأولى خلال العام 7.5 مليار دولار أمريكي. ويمكن ملاحظة أنه سواء من حيث الإجمالي أو الدفعة الأولى، فإن قيمة الربع الأول من 2026 تقترب من نصف قيمة عام 2025 بأكمله.

تظهر أحدث إحصاءات الهيئة الوطنية لتنظيم الأدوية أنَّه حتى 27 مارس، تمت الموافقة في الصين لعام 2026 على 10 أدوية مبتكرة، منها 2 دواء مستورَد و8 أدوية محلية. تحافظ الأدوية المبتكرة الصينية على زخم نمو جيد ولديها إمكانات كبيرة.

يذكر بنك CITIC Securities أنَّ مؤتمرات أكاديمية دولية مثل AACR/ASCO على وشك الانعقاد، وستدخل خطوط الأدوية المبتكرة الصينية مرحلة قراءة بيانات كثيفة. سيُعقد مؤتمر AACR 2026 في الفترة من 17 إلى 22 أبريل في سانتياغو، ووفقًا لموقع AACR الرسمي على الويب، ستحضر الشركات الدوائية الصينية بأكثر من 100 شركة وبحجم يقارب 400 نتيجة بحثية، محققة قفزات في مستوى المشاركة وجودة الابتكار. ما تزال أدوية ADC محط التركيز، إذ يُتوقع أن تُقرأ بيانات من أكثر من 90 خطًا علاجيًا للأدوية المبتكرة، ويظهر اتجاه واضح للتطور التكنولوجي. ويُنصح بالتركيز على: مثبطات الجيل الجديد ثنائية الاستهداف لـ CDK4/2؛ مثبطات BCL-2 ذات الجزيئات الصغيرة؛ ADC ذات التحفيز المشترك ثلاثي النوع لِـ TCE، وADC ثنائية الاستهداف/ثنائية السموم؛ أول Pan RAS ADC عالمي؛ ADCs مزدوجة الأجسام مثل EGFR/HER3 وSSTR2/DLL3. وبشكل عام، تظهر الأدوية المبتكرة الصينية في مسارات فرعية متعددة مثل ADC وADC مزدوج الأجسام والدواء الموجه بالجزيئات الصغيرة اتجاهًا رائدًا عالميًا.

سيكون ASCO 2026 مسرحًا مهمًا لعرض بيانات ثقيلة تُقرأ عنها للأدوية المبتكرة في الشركات الصينية، ومن المتوقع أن تُطلق القيمة المحتملة للأصول ذات الصلة بشكل أكبر، ما يدفع إلى تجسيد القيمة العالمية لصناعة الأدوية المبتكرة. ترتيب خط زمني مهم: إعلان عناوين الملخصات: 21 أبريل؛ إفصاح الملخصات: 21 مايو؛ موعد المؤتمر: من 29 مايو إلى 2 يونيو. ويُنصح بالتركيز على اتجاهات التطور الرئيسية: ① خطط العلاج المركب المبني على ADC وADC مزدوج/متعدد الأجسام ومجالات العلاج المناعي؛ ② انتقال ADC من الاستهداف الأحادي وpayload التقليدي إلى مرحلة جديدة تُركز أكثر على تحسين نافذة العلاج، بما في ذلك تصميم payload/linker أفضل، واستهدافات ثنائية التخصص، وقدرات تطوير منصة أقوى؛ ③ اختراقات سريرية مبكرة في الأورام الصلبة للعلاجات الجديدة مثل العلاج بالخلايا والعلاج الجيني؛ ④ قراءة بيانات سريرية ثقيلة مع خطوط علاجية ذات قيمة عالمية، بما في ذلك SKB264 بالاشتراك مع العلاج بـ K دواء 1L في علاج PD-L1 إيجابي NSCLC، وHARMONi-6 وغيرها.

ستشهد سوق A للأسهم أول يوم تداول بعد عطلة تشينغمينغ. وبالنظر إلى مسار السوق لاحقًا، ترى المؤسسات أنه مع اقتراب صدور بيانات الاقتصاد لشهر مارس واقتراب موسم التقارير المالية، ستتحول نقاط اهتمام السوق تدريجيًا إلى التحقق الفعلي من جودة التعافي الاقتصادي وتحسن أرباح الشركات. قد تواجه القطاعات المرتفعة التي تفتقر إلى دعم الأرباح تراجعًا في التقييم. ومن الأسهل أن تحقق الأصول ذات الأداء الممتاز عوائد فائقة. وفيما يخص تخصيص القطاعات الصناعية، تقترح المؤسسات التركيز على قطاعات مثل الأدوية المبتكرة.（المصدر: CITIC Securities 20260403 «الأدوية المبتكرة | تدخل الأدوية المبتكرة مرحلة محفزات بيانات كثيفة، ويُنصح بالتركيز على…»）

【الأدوية المبتكرة: الهجوم والدفاع متكافئان، مع مرونة صعود، ومتانة نزول】

يعتقد بنك BOC Securities أنَّ تطور الأوضاع في المرحلة المقبلة لا يزال يتضمن درجة عالية من عدم اليقين، وفي ظل هذا السياق، تواجه العديد من قطاعات تخصيصات سوق A للأسهم صعوبة في اتخاذ خيارات اتجاهية، بينما من المتوقع أن تتمكن القطاعات التي تجمع بين سمات الهجوم والدفاع من التعامل بشكل أفضل مع الأوضاع شديدة عدم اليقين. الأدوية المبتكرة هي واحدة من هذه القطاعات؛ فإذا هدأ الصراع وتَرمَّم تفضيل المخاطر، تصبح الأدوية المبتكرة «سهم الهجوم»؛ وإذا استمر الصراع بل وتَصاعَد، يمكن للأدوية المبتكرة أن تعمل كـ«درع دفاع»، تجمع بين مرونة الاتجاه الصاعد ومتانة الاتجاه الهابط. ومن منظور الخبرة التاريخية، في مرحلة التعديل الشامل للنظام في السوق، غالبًا ما تُظهر قطاعات الأدوية المبتكرة عائدًا نسبيًا قويًا، أي «صفة دفاعية». ومن ناحية أخرى، فإن تصدير BD للأدوية المبتكرة الصينية يحافظ على حالة ازدهار عالية، وتوقعات الأداء تتحسن. فإذا شهد السوق انتعاشًا، فستمتلك الصناعة أيضًا مرونة صعود.

«درع» الدفاع: عندما يتراجع السوق، يسهل أن تصبح الأدوية المبتكرة ملاذًا لرؤوس الأموال، لتقاوم الانخفاض نسبيًا. ومن منظور الخبرة التاريخية، في مرحلة التعديل الشامل للنظام في السوق، غالبًا ما تُظهر قطاعات الأدوية المبتكرة عائدًا نسبيًا قويًا، أي «صفة دفاعية». وبصفتها قطاعًا فرعيًا في مجال الرعاية الصحية والعلوم الحيوية، فإن الطلب على الأدوية المبتكرة يتمتع بدرجة عالية من الصلابة. وفي الوقت نفسه، فإن منطق صناعة الأدوية المبتكرة مستقل جزئيًا إلى حد ما عن الدورات الاقتصادية الكلية. وعندما تهرب الأموال من القطاعات الحساسة للمخاطر، بسبب استقرار بنية «الحصص/شرائح المكوّنات» للأدوية المبتكرة وبما تمتلكه من مساحة تخيل بعيدة المدى، فإنها تميل إلى أن تصبح ملاذًا للأموال، وتظهر سمة «مقاومة الانخفاض في مواجهة الاتجاه».

«سهم» الهجوم: تصدير BD للأدوية المبتكرة الصينية يحافظ على ازدهار عالي وتوقعات الأداء جيدة. منطق الأساسيات يبين أن قطاعات الأدوية المبتكرة مثلها مثل غيرها من قطاعات الأدوية تمتلك دعمًا أساسيًا أكثر صلابة نسبيًا. وبالنسبة للأدوية المبتكرة في الصين، فإن مبالغ وأعداد صفقات BD لتصدير الأدوية المبتكرة للخارج تستمر في تحقيق أرقام قياسية. ففي عام 2025، أكملت الصين 157 عملية تفويض لتصدير الأدوية المبتكرة (BD) بإجمالي قيمة معاملات بلغ 135.66B دولار أمريكي، بزيادة قدرها 161% على أساس سنوي. واستمرت هذه الاتجاهات في عام 2026 كذلك؛ وحتى 25 فبراير، حدثت خلال العام 44 عملية تفويض (license-out) للأدوية المبتكرة الصينية بإجمالي 53.28B دولار أمريكي. وخلال أقل من فصل واحد، تجاوز إجمالي قيمة معاملات تصدير الأدوية المبتكرة للخارج ثلث إجمالي عام 2025 بأكمله. منذ 2025، عادت وتيرة نمو صافي الربح العائد على المساهمين في الأدوية المبتكرة لتتحسن تدريجيًا. ويتوقع أن ترتفع وتيرة نمو صافي الربح العائد على المساهمين وفقًا لإجماع Wind لعام 2026 بشكل أكبر. وتتحسن توقعات الأداء. ومنذ سبتمبر 2025، ظل قطاع الطب والأدوية يتراجع باستمرار. ومع وجود طلب لإعادة التوازن في رؤوس الأموال، يُتوقع أن تصبح الأدوية المبتكرة اتجاهًا رئيسيًا للتبديل في انتقال الأموال من حيث ارتفاعها أو انخفاضها. وفي الوقت الحالي، مع استمرار تصدير BD للأدوية المبتكرة الصينية في حالة ازدهار عالية وتوقعات الأداء تتحسن، إذا شهد السوق انتعاشًا، فستمتلك الصناعة أيضًا مرونة صعود. （المصدر: بنك BOC Securities 20260404 «الأدوية المبتكرة: توازن السهم والدرع»）

ثلاث منطقات محفزة في آن واحد: «دعم السياسات + ترقية الابتكار + تدويل/تصدير BD بشكل اعتيادي». تستمر «الازدهار العالي» للأدوية المبتكرة في التحقق بوتيرة مستمرة، ويجري الآن دخول الصناعة إلى مرحلة حصاد شاملة! باعتباره «نوع دواء مبتكر جديد» ضمن حدود تقلب 20CM لصعود/هبوط المحفظة، الصندوق ETF للأدوية المبتكرة في العلوم والتكنولوجيا التابع لـ Huaxianglian (589120) – الحد الأعلى لنسبة الصعود/الهبوط 20% يمنحه مرونة أعلى! يركز المؤشر على الشركات الرائدة في الأدوية المبتكرة، إذ لا تضم الأسهم المكوّنة سوى 30 سهمًا، وتركز 100% على الأدوية المبتكرة في العلوم والتكنولوجيا، بمزيد من النقاوة وحدّة أعلى، لتغتنم فرصة صعود الأدوية المبتكرة الصينية بالكامل!

إشعار بالمخاطر: يوجد مخاطر في الصناديق، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار. نُلفت انتباه المستثمرين إلى مخاطر علاوة السعر في التداول في السوق الثانوية. إذا استثمر المستثمر بشكل أعمى في المنتجات ذات معدل علاوة مرتفع للغاية، فقد يتعرض لخسائر كبيرة. هذه المواد هي مواد ترويجية فقط ولا تُعد أي وثيقة قانونية. يوجد مخاطر في الاستثمار، ويتعهد مدير الصندوق بإدارة واستخدام أصول الصندوق وفق مبادئ النزاهة وحسن النية والجد والاجتهاد، لكنه لا يضمن أن يحقق الصندوق أرباحًا بالتأكيد ولا يضمن تحقيق عائد أدنى. عند شراء المستثمرين لوحدات الصندوق، يجب عليهم قراءة الوثائق القانونية مثل «عقد الصندوق» و«نشرة الاكتتاب/التسجيل» و«ملخص بيانات المنتج» وغيرها بالتفصيل لمعرفة الحالة المحددة للصندوق. لا تُعد أداءات صناديق أخرى يديرها مدير الصندوق وأداء موظفيه السابق مجرد مؤشر على أدائه المستقبلي. تم إصدار هذا الصندوق وإدارته بواسطة شركة Huaxianglian Fund Management Co., Ltd. لا تتحمل جهة التوزيع مسؤولية الاستثمار أو السداد أو إدارة المخاطر الخاصة بالمنتج. ينتمي صندوق Huaxianglian Tech Innovation Biopharmaceutical ETF إلى فئة مخاطر مرتفعة (R4)، وهو مناسب للمستثمرين الذين، بعد إجراء اختبار ملاءمة تحمل العميل للمخاطر، تَبيّن نتيجة ملاءمتهم كمستثمرين من نوع (C4) وما فوق. لمطابقة قواعد مستويات مخاطر العميل-المنتج، يُرجى الاطلاع على موقع Huaxianglian الرسمي. تبلغ نسبة حد تذبذب سعر أسهم المجلس/اللوحة العلمية والتكنولوجية (Sci-tech Innovation Board) في التداول بالمزايدة/المنافسة 20%، ولكن في الأيام الخمسة الأولى بعد الإدراج لأول مرة في السوق، وفي اليوم الأول ضمن فترة «تصفية/ترتيب الخروج من السوق» أو في حالات أخرى تحددها بورصة شنغهاي، لا يُطبق حد تذبذب الأسعار. نماذج الأعمال للشركات في المجلس/اللوحة العلمية والتكنولوجية ما تزال جديدة، وقد تكون احتمالية تقلب الأداء كبيرة، وتوجد مستويات عالية من عدم اليقين. يجب على المستثمرين الانتباه إلى مخاطر تقلب أسعار الأسهم المحتملة، وإجراء الاستثمار بحذر. عند قيام المستثمرين بالاكتتاب/الاسترداد في وحدات ETF، يمكن لوكلاء الاكتتاب/الاسترداد تحصيل عمولة لا تتجاوز 0.50%، ويشمل ذلك الرسوم ذات الصلة التي تفرضها البورصة ومؤسسات التسجيل وغيرها. تُرجى مراجعة وثائق قانونية مثل «نشرة اكتتاب الصندوق» و«ملخص بيانات المنتج» للصناديق الأخرى بالنسبة لتكاليف البيع.