في اليومين الماضيين، لم تقدم معظم المؤسسات طلبات لاحتياجات التمويل، وواصل البنك المركزي تنفيذ عمليات إعادة شراء "الكمية الصغيرة" بشكل متواصل لتلبية الطلب بالكامل

2月2日，中国人民银行（ويشار إليها فيما يلي بـ"البنك المركزي"） نفّذت، ولليوم الثاني على التوالي، عمليات إعادة شراء عكسية لأجل 7 أيام بمبلغ 500 مليون يوان عبر نظام المناقصات بسعر فائدة ثابت وكميات محددة، وذلك بهدف تحقيق صافي سحب نقدي بقيمة 223.5 مليار يوان. كما ظل سعر الفائدة على العملية عند مستوى 1.4% دون تغيير. وبناءً على أداء سيولة السوق في مطلع الشهر، فإن قيام البنك المركزي بإجراء عمليات إعادة شراء عكسية “بأقل حجم” على نحو متواصل يعكس أن ظروف سيولة السوق لا تزال ميسّرة، وأن الطلب لدى المؤسسات في السوق على أموال البنك المركزي محدود. وفي الإعلان الصادر في ذلك اليوم، صرّح البنك المركزي بشكل واضح بأن عمليات السوق المفتوحة “قد وفّرت بالكامل احتياجات المتعاملين من الفئة الأولى”.

تتم عمليات السوق المفتوحة التي يجريها البنك المركزي أساسًا عبر أدوات مثل عمليات إعادة الشراء العكسية لأجل 7 أيام لتنظيم العرض والطلب على السيولة. ويعني إجراء عمليات إعادة شراء عكسية “بأقل حجم” ليومين متتاليين أن احتياجات مؤسسات السوق من أموال البنك المركزي قد انخفضت. ووفقًا لما علمه مراسل من بعض المؤسسات المالية، ففي نهاية مارس/آذار، كثّف البنك المركزي ضخ السيولة بغرض حماية سيولة فترة ما بعد الربع (عبر تقاطع الفصول/السنويات)، وإلى جانب الإنفاق المكثف في نهاية الربع المالي من جانب المالية العامة، حافظت سيولة أوائل أبريل/نيسان على وضع ميسّر؛ ونتيجةً لاعتبارات إدارة السيولة لديها، لم ترسل غالبية المؤسسات خلال اليومين الماضيين احتياجاتها من السيولة إلى البنك المركزي. لذلك، صرّح البنك المركزي في إعلان عمليات السوق المفتوحة بأنه “قد وفّرت بالكامل احتياجات المتعاملين من الفئة الأولى”.

في السنوات الأخيرة، واصلت الصين التحول إلى إطار سياسة نقدية موجّه بالأسعار للتنظيم والضبط، حيث أصبحت كميات عمليات السوق المفتوحة أكثر خدمة لأهداف ضبط أسعار الفائدة. وقد صرّح نائب محافظ البنك المركزي، زو لان، سابقًا في مؤتمر صحفي لهيئة شؤون مجلس الدولة بأن هدف عمليات السوق المفتوحة هو توجيه سعر فائدة التمويل لليلة واحدة ليعمل بالقرب من مستوى سعر الفائدة على السياسة. ومن واقع أداء أسواق المال، فقد ظل متوسط سعر فائدة التمويل لليلة واحدة (DR001) منخفضًا منذ بداية هذا العام، ما يشير إلى أن الظروف المالية النقدية ما تزال نسبيًا ميسّرة.

“إن مراقبة أوضاع السيولة لا ينبغي أن تركز فقط على التغير في عامل واحد بعينه، بل يجب أن تُنظر إلى التأثيرات الكمية لجميع العوامل مجتمعة.” تنبّه خبراء في الصناعة إلى أنه مقارنةً بتغيرات الكمية، فإن مراقبة تغيرات السعر، أي مستوى أسعار الفائدة في الطرف القصير، أكثر ملاءمة.

خلال أول شهرين من هذا العام، ضخ البنك المركزي نحو 2 تريليون يوان من الأموال متوسطة وطويلة الأجل عبر آليات مثل اتفاقيات إعادة الشراء بنظام الشراء النهائي (buy断式回购) وتسهيـل الإقراض متوسط الأجل (MLF)، بما وفر ظروفًا نقدية ومالية جيدة لـ"بداية إيجابية" للاقتصاد. وبعد عطلة عيد الربيع، أعاد السكان إيداع النقد في البنوك تدريجيًا، ما دفع إلى استمرار اتجاه سيولة السوق نحو حالة ميسّرة. ففي مارس/آذار، بلغ متوسط سعر فائدة التمويل لليلة واحدة في سوق المال (DR001) حوالي 1.31%، وهو أقل من مستوى الفائدة خلال الشهرين السابقين. وبعد دخول أبريل/نيسان، انخفض سعر فائدة التمويل لليلة واحدة في السوق أكثر إلى ما دون 1.3%، وهو ما يشير إلى تراجع ملحوظ في احتياجات المؤسسات المالية لاقتراض الأموال.

تتأثر سيولة النظام المصرفي بتغيرات مثل أموال الخزانة الحكومية (الحسابات لدى الخزانة/المبالغ لدى الخزانة) والنقد المتداول في المجتمع، ويُحافظ البنك المركزي على وفرة السيولة، لذا يلزم إجراء عمليات متنوعة بمرونة للتعويض عن العوامل ذات الصلة. ويرى خبراء في الصناعة أن العمليات الأخيرة في السوق المفتوحة “بأقل حجم” التي قام بها البنك المركزي تمثل مظهرًا لكون أساليب تشغيل البنك المركزي أكثر مرونة ودقة، كما أنها تجسّد بحد ذاتها المعنى الملازم للتحول إلى ضبط موجّه بالأسعار في السياسة النقدية.

تشير ردود المؤسسات المالية، إلى جانب أداء أسعار الفائدة في سوق المال، إلى أن عمليات إعادة الشراء العكسية التي أجراها البنك المركزي لم تُفضِ إلى تشديد واضح في السيولة، ولم تتغير وجهة سياسة نقدية تتمتع بمقدار مناسب من التيسير. وقال وانغ تشينغ، كبير محللي الاقتصاد الكلي لدى شركة “دونغ فانغ جينتشنغ”، للمراسل إن الغرض من عمليات السوق المفتوحة التي نفذها البنك المركزي مؤخرًا هو توجيه أسعار الفائدة الرئيسية في السوق كي تتذبذب ضمن نطاق معقول حول سعر فائدة السياسة. وفي ظل ارتفاع عدم اليقين الخارجي، ستركز السياسة النقدية في المرحلة الحالية في الصين على الحفاظ على وفرة السيولة واستقرار توقعات السوق.