وزارة الخزانة الأمريكية تطلق أول تنظيم لقانون GENIUS مع مقترح من 87 صفحة

بدأت وزارة الخزانة الأمريكية رسميًا في تنفيذ قانون توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للـ U.S. Stablecoins (GENIUS)، من خلال إصدار أول إشعار بخصوص قواعد مقترحة (NPRM) وفتح فترة تعليق عامة مدتها 60 يومًا.

توضح المسودة التي تبلغ 87 صفحة كيفية قيام الخزانة بتحديد ما إذا كانت أطر تنظيم الـ stablecoin على مستوى الولايات “متشابهة بشكل جوهري” مع الإطار الفيدرالي — وهي عتبة رئيسية تسمح للجهات المُصدِرة الأصغر بالبقاء تحت إشراف الولايات.

وبموجب قانون GENIUS، يمكن لجهات إصدار الـ stablecoin التي يقل إجمالي إمدادها القائم عن 10 مليارات دولار اختيار التنظيم على مستوى الولايات، بشرط أن تستوفي تلك الأطر أو تتجاوز المعايير الفيدرالية. يضع التنظيم المقترح مبادئ واسعة لإرشاد ذلك التحديد، مع ترك مرونة للولايات في مجالات مثل الترخيص والإشراف وإنفاذ القواعد.

ووفقًا للوثيقة، ترسم الخزانة تمييزًا واضحًا بين “المتطلبات الموحدة” — مثل متطلبات دعم الاحتياطيات والامتثال لمكافحة غسل الأموال — و“المتطلبات التي يتم ضبطها وفقًا للولاية”، حيث يحتفظ المنظمون المحليون بسلطة تقديرية، بما في ذلك معايير رأس المال وإدارة المخاطر.

ومن اللافت أن المقترح يربط المعيار الفيدرالي إلى حد كبير بالقواعد والتفسيرات الصادرة عن مكتب مراقب العملة (Office of the Comptroller of the Currency)، بما يشير إلى دوره المحوري في الإشراف على جهات إصدار stablecoin غير البنوك التي تنتقل إلى الإشراف الفيدرالي بعد تجاوز عتبة 10 مليارات دولار.

كما يوضح القرار أن أطر الولايات قد تتجاوز المتطلبات الفيدرالية، طالما أنها لا تتعارض مع القانون الفيدرالي ولا تُضعف قابلية المقارنة الشاملة.

تقدم تشريعات العملات المشفرة في الولايات المتحدة

يمثل إشعار القواعد المقترحة خطوة رسمية أولى من الخزانة في تحويل قانون GENIUS — الذي أُقر في يوليو 2025 — إلى نظام تنظيمي تشغيلي للـ payment stablecoins، مع توقع صدور القواعد النهائية بعد إغلاق فترة التعليق العام.

كما سيتم حظر قيام الأطر على مستوى الولايات بإضعاف معايير الإفصاح الأساسية، مع اشتراط أن ينشر المُصدِرون تقارير تركيب الاحتياطيات على الأقل بشكل شهري — بما يتوافق مع متطلبات التكرار الفيدرالية.

وبالمثل، تنطبق قيود التسمية عبر كلا الإطارين، بما يمنع المُصدِرين الخاضعين لتنظيم الولايات من استخدام مصطلحات محظورة في تسويق/علامة الـ stablecoin.

وتؤكد المسودة أن القانون الفيدرالي يظل هو الأساس، مشيرة إلى أنه ما من شأن أي تشريع مستقبلي يُقره الكونغرس ويتعلق بجهات إصدار stablecoin أن ينطبق تلقائيًا على الشركات الخاضعة لتنظيم الولايات، ما لم يُنص على خلاف ذلك بشكل صريح.

وقد مثّل إقرار قانون GENIUS في عام 2025 نقطة تحول في سياسة العملات المشفرة في الولايات المتحدة، حيث وضع أول إطار فيدرالي للـ stablecoins واشترط دعمًا كاملاً بالاحتياطيات، والامتثال لمكافحة غسل الأموال، وعمليات الإفصاح المنتظمة.

ويُنظر إلى القانون على نطاق واسع باعتباره يُضفي الشرعية على الـ stablecoins المدعومة بالدولار، مع تعزيز هيمنة الولايات المتحدة النقدية.

ومنذ ذلك الحين، تحولت الأنظار إلى التنفيذ والتشريعات اللاحقة. وتذكر تقارير الخزانة الصادرة بموجب قانون GENIUS أنها توسّع أدوات الإشراف، بما في ذلك تدابير تستهدف التمويل غير المشروع وخلطات العملات المشفرة (crypto mixers).

وفي الوقت نفسه، أدت النزاعات بين البنوك وشركات العملات المشفرة، لا سيما حول ما إذا كانت stablecoins يمكن أن توفر عائدًا، إلى إبطاء جهود أوسع لإعادة تشكيل هيكل السوق.

وفي المقابل، يُقدم الكونغرس مشاريع قوانين مكملة مثل Clarity Act لتعريف اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، ما يشير إلى دفع أوسع نحو إطار تنظيمي شامل للأصول الرقمية.