اقترب إصدار سندات البلدية المدعومة بالبيتكوين في نيو هامبشاير من التنفيذ مع تصنيف موديز

سند بلدي من نوعه الأول مدعوم بالبيتكوين يقترب أكثر من مرحلة الإصدار بعد تلقيه تصنيفًا دون درجة الاستثمار من وكالة Moody’s Investors Service، بما يمثل خطوة رئيسية نحو التقارب بين الأصول الرقمية والتمويل العام التقليدي.

يُتوقع أن يكون الإصدار المقترح بقيمة 100 مليون دولار، والذي تمّت هيكلته بواسطة هيئة تمويل الأعمال في ولاية نيوهامبشاير (BFA)، قد حصل على تصنيف Ba2 — بانخفاض درجتين عن مستوى درجة الاستثمار — وفقًا لتغطية Bloomberg.

إذا تمّت الخطوة، فسيُعد هذا الصفقة أول سند بلدي مدعوم بضمانات بيتكوين، ما يفتح مسارًا محتملًا جديدًا لرأس المال المؤسسي للوصول إلى فئة الأصول عبر أسواق دخل ثابت منظّمة.

ضمن الهيكل المقترح، سيتم تمويل مدفوعات السندات من العوائد المتولدة من ضمانات البيتكوين التي يقدّمها المقترض CleanSpark. كما سيحصل المستثمرون على تعرض للأرباح المحتملة، مع مدفوعات إضافية مرتبطة بارتفاع سعر البيتكوين.

وفي الوقت نفسه، تم دمج ضمانات الحماية من الجانب السلبي داخل الصفقة. إذا انخفض سعر البيتكوين تحت عتبة محددة مسبقًا، يمكن تصفية الصندوق لإعادة سداد قيمة السندات بالكامل لحامليها.

وبشكل حاسم، لا تحمل السندات أي دعم من دافعي الضرائب.

“لا يجوز استخدام أي أموال عامة تابعة لولاية نيوهامبشاير أو لأي جهة سياسية تابعة لها لدفع المبالغ بموجب السندات المُصنّفة”، لاحظت Moody’s في تقريرها، مشددةً على أن المُصدر لا يملك سلطة فرض ضرائب لتعويض أي عجز.

اللاعبون الرئيسيون وراء صفقة البيتكوين

ستتولى شركة Wave Digital Assets إدارة المعاملات، بينما ستقوم BitGo بدور أمين الحفظ للأصول الرقمية من البيتكوين، من خلال تأمينها في التخزين البارد المُنظّم.

تمت الموافقة على الهيكل في البداية من قبل مجلس إدارة BFA في نوفمبر 2025، بما يضع ولاية نيوهامبشاير كقائدة محتملة في دمج البيتكوين داخل أسواق التمويل العام.

دعمت الحاكمة Kelly Ayotte المبادرة في ذلك الوقت، مبررةً ذلك باعتباره طريقة لجذب الاستثمارات دون تعريض دافعي الضرائب لمخاطر.

“هذه طريقة مبتكرة لجلب المزيد من فرص الاستثمار إلى ولايتنا ووضعها كقائدة في التمويل الرقمي”، قالت Ayotte.

التقلب يظل خطرًا رئيسيًا

يشير تصنيف Ba2 إلى التوتر الجوهري في قلب المنتج: الجمع بين واحدة من أكثر فئات الأصول تقلبًا مع واحدة من أكثرها أمانًا تقليديًا.

انخفضت قيمة البيتكوين بما يقارب 50% من ذروة أكتوبر 2025 القريبة من 126,000 دولار، ما يبرز المخاطر المرتبطة بتقلبات قيمة الضمانات. وخلال الفترة نفسها، سجّلت مؤشرات السندات البلدية مرتفعة العائد عوائد إيجابية متواضعة، بما يُظهر التباين بين فئتي الأصول.

ومع ذلك، يجادل المؤيدون بأن نموذج الضمانات — إلى جانب ضوابط التصفية — قد يجعل البيتكوين قابلًا للحياة ضمن الأسواق الرأسمالية المحافظة.

تأتي الصفقة ضمن جهود أوسع من Wave وشركائها لإنشاء جسر بين الأصول الرقمية وأسواق الديون التقليدية، بما يتيح للبيتكوين أن يعمل كضمان بمستوى الدرجة الاستثمارية للمؤسسات.

إذا نجحت، فقد تؤسس هذه الإصدار نموذجًا لعروض ديون بلدية أو شركات مدعومة بالعملات المشفرة في المستقبل، بما يؤدي عمليًا إلى إنشاء فئة أصول هجينة جديدة.

“هذه ليست مجرد صفقة واحدة—بل إنها افتتاح لسوق ديون جديد”، قال Les Borsai، المؤسس المشارك لـ Wave، عندما تم الكشف عن الهيكل لأول مرة.

حتى الآن، لا توجد بتاريخ مؤكد لتسعير السند. لكن مع وجود تصنيف، تدخل التجربة لدمج البيتكوين مع التمويل البلدي مرحلة أكثر واقعية، قد تختبر ما إذا كان المستثمرون التقليديون مستعدين لتحمّل مخاطر العملات المشفرة مقابل العائد والتعرض للأرباح المحتملة.